USD/JPY gled ned mot 159,00 på måndagen och stängde nära 158,80. Det var sjätte dagen i rad då yenen stärktes. Dagens spann var cirka 60 punkter (pips, minsta prissteg i valutaparet). Ungefär hälften av uppgången på cirka 400 punkter sedan stödåtgärder på valutamarknaden (interventioner, när myndigheter köper eller säljer valuta för att påverka kursen) som inleddes 30 april har nu raderats.
Japanska räntor ligger fortfarande nära noll, samtidigt som marknaden diskuterar en möjlig ny amerikansk räntehöjning kopplad till inflation som drivs av energipriser. Oro kring Iran och störningar i Hormuzsundet (en viktig passage för oljeexport) har hållit oljepriserna uppe. Det ökar inflationstrycket i USA och höjer Japans kostnader för energiimport.
Policyutsikter och ränteskillnad
BoJ-ledamoten Kazuyuki Masu sade att räntan bör höjas så snart som möjligt på grund av inflationsrisker. OECD räknar med att BoJ:s styrränta (centralbankens viktigaste ränta) når 2 procent vid slutet av 2027.
Japans preliminära BNP för första kvartalet kommer 23:50 GMT, med prognoser på 0,4 procent kvartal-till-kvartal (QoQ, jämfört med föregående kvartal) från 0,3, 1,7 procent i årstakt (annualiserat, omräknat till helårstakt) från 1,3, samt en deflator på 3,1 procent (BNP-deflator, ett brett prisindex för ekonomin) från 3,4. Protokollet från Feds senaste möte (FOMC Minutes, anteckningar som visar hur ledamöterna resonerade) publiceras på onsdag 18:00 GMT, medan torsdagens japanska KPI (CPI, konsumentprisindex) väntas kring 1,5 procent årstakt (YoY, jämfört med samma månad i fjol) för totalen och 1,8 procent för kärninflationen (core, rensat från mer svängiga priser som energi och ofta livsmedel).
Stöd (nivå där kursen ofta bromsar nedåt) anges vid 158,50 och 158,00, med motstånd (nivå där uppgång ofta bromsar) vid 159,00, därefter 159,50 och 160. I 15-minutersgrafen var priset 158,79 efter en topp på 159,08, med Stochastic RSI nära 18 (en teknisk indikator som mäter momentum; låga nivåer kan signalera att marknaden är “översåld”). I dagsgrafen ligger priset kring 158,83 över 50-dagars EMA vid 158,14 och 200-dagars EMA vid 155,40 (EMA, exponentiellt glidande medelvärde, väger de senaste dagarna tyngre och används för att bedöma trend). Tokyo har sagt att intervention kan upprepas utan begränsning, och USA:s finansminister Scott Bessent har uttryckt stöd.
Volatilitet och interventionsrisk
Den stora förändringen sedan i fjol är att hotet om intervention inte längre är teoretiskt, vilket gör att volatilitet (hur mycket priset svänger) blir centralt. Efter att myndigheter spenderade över 60 miljarder dollar på interventioner våren 2024 vet marknaden att plötsliga fall på 400 punkter kan inträffa när paret närmar sig nya toppar. Det håller enmånads implicita volatiliteten hög, nu nära 9,5 procent (implicit volatilitet, den svängning som optionspriserna “antar” framåt), vilket betyder att optioner prissätter risk för snabba, oväntade rörelser.
I den här miljön kan köp av långlöpta köpoptioner (call options, ger rätten att köpa till en bestämd kurs) på USD/JPY vara ett sätt att följa trenden uppåt med tydligt begränsad maximal förlust. Det undviker den löpande kostnaden av att ligga fel i ränteskillnaden (negativ carry, när ränteskillnaden gör positionen dyr att hålla) och skyddar mot ett plötsligt fall utlöst av intervention. Priset på dessa optioner är högt på grund av volatiliteten, men det ger skydd mot den största risken.
För den som tror att finansdepartementet kan hålla växelkursen inom ett intervall kan det vara intressant att sälja volatilitet. En iron condor (optionsstrategi där man säljer en köpoptions-spread och en säljoptions-spread, för att tjäna på att kursen håller sig inom ett spann), med en call-spread över 165,00 och en put-spread under 159,00, gör att man kan få in premie (optionspremie, betalningen man får eller betalar) så länge paret håller sig inom ramen. Det är ett vad om att interventionshot och stöd från ränteskillnaden skapar en pressad men stabil jämvikt under några veckor.
Den tekniska bilden visar att trenden är uppåt, men risken är större för snabba, kraftiga vändningar. Nivån 160,00, som var en avgörande gräns i fjol, fungerar nu som ett viktigt psykologiskt stöd. Att använda dessa nivåer för att bygga optionsaffärer kan vara mer försiktigt än att jaga rörelse i spotmarknaden (direkthandeln i valuta), där interventionsrisk kan radera veckors uppgång på minuter.
