TD Securities ekonomer, ledda av Oscar Munoz, har ändrat sin prognos för USA:s centralbank Federal Reserve (Fed) och räknar nu med inga räntesänkningar under 2026. De hänvisar till ihållande inflationstryck kopplat till Iran-konflikten, höga oljepriser och ansträngda leveranskedjor (problem i flöden av varor och insatsvaror), vilket enligt dem bromsar att inflationen faller tillbaka.
De räknar fortfarande med att Fed lättar på politiken 2027, med målet att närma sig en neutral ränta på 3% (en nivå som varken bromsar eller stimulerar ekonomin). De uppskattar sänkningar på totalt 75 räntepunkter (0,75 procentenheter) med start i mars 2027, men noterar att ribban för att börja sänka höjs och att Fed kan ligga still längre.
De väntar sig ingen lättnad ”i år” om inte arbetsmarknaden försvagas oväntat eller en chock snabbt stramar åt de finansiella villkoren (till exempel högre lånekostnader och sämre tillgång till kredit). De tror också att Fed-mötet i juni (FOMC, räntekommittén) kan bli ett tillfälle då kommittén signalerar en förändring i sin kommunikation om framtida räntor, även under Kevin Warsh som Fed-chef.
De räknar nu med att medianen i ”dot plot” (Feds diagram där ledamöter markerar sina ränteprognoser) visar att inga sänkningar alls planeras för 2026. De tillägger att vissa ledamöter kan räkna med höjningar 2027, men att en sänkning ändå ses som nästa mer sannolika steg än en höjning, eftersom tillväxtrisken ligger på nedsidan.
Vi reviderar vår syn och förväntar oss inte längre några räntesänkningar från Fed under 2026. Marknaden prisar snabbt in detta, där terminskontraktet för december 2026 på SOFR (secured overnight financing rate, en amerikansk referensränta som bygger på korta lån med säkerhet i statsobligationer) nu ligger runt 5,4%. Därmed har de 50 räntepunkter i sänkningar som var inprisade för bara några månader sedan försvunnit. Den här ”högre räntor längre”-linjen blir nu huvudscenariot att förhålla sig till.
Huvudstrategin är nu att sälja kortsiktiga köpoptioner (optioner som ger rätt att köpa) med högre lösen på SOFR-terminer, eftersom Fed bedöms ligga fast. Samtidigt, eftersom MOVE-index (ett mått på förväntade ränterörelser och volatilitet på obligationsmarknaden) envist ligger över 115, köper man köpoptioner långt utanför pengarna (mycket hög lösen, liten sannolikhet men stor effekt vid överraskning) med löptid sent 2026 eller tidigt 2027 som skydd mot en mer hökaktig överraskning (stramare räntepolitik). Optionsmarknaden prisar nu in en liten men märkbar 15-procentig sannolikhet för en räntehöjning före årets slut, en risk man inte kan bortse från.
För derivat på aktieindex pekar bilden mot en defensiv hållning, särskilt för räntekänsliga Nasdaq 100. Index har redan fallit 4% sedan senaste inflationsrapporten och man räknar med mer press. Man ökar skyddet med säljoptioner (optioner som ger rätt att sälja) och säljer köpoptionsspreadar långt utanför pengarna (kombination av köpoptioner som begränsar både risk och uppsida) i ETF:en QQQ för att tjäna på sidledes eller fallande utveckling.
Stiltjet i Iran-konflikten fortsätter att vara en viktig faktor och håller WTI-oljan (amerikansk referensolja, West Texas Intermediate) över 95 dollar per fat. Den uthålligt höga energikostnaden driver direkt inflationsförväntningarna, samtidigt som Global Supply Chain Pressure Index (ett index som mäter stress i globala leveranskedjor) steg förra månaden för första gången på ett år. Därför är köpoptioner på energibolag eller olje-ETF:er (börshandlade fonder) fortsatt en relevant inflationshedge (skydd mot att inflationen blir högre än väntat).
