Tysklands producentprisindex steg 2,2% i årstakt i maj, vilket var lägre än konsensus på 2,5%. Utfallet pekar på en mjukare inflation i producentledet än vad marknaden hade räknat med.
I årstakt innebär avvikelsen på 0,3 procentenheter mot förväntningarna att prispressen i priskedjan verkar avta jämfört med prognoserna. Siffrorna ger en uppdaterad bild av insatskostnaderna för industrin, med möjliga följdeffekter på prissättning längre ned i kedjan, utan att i sig signalera något specifikt penningpolitiskt utfall.
Implikationer för ECB-politiken och räntemarknaderna
Den lägre än väntade producentprisinflationen i Tyskland tyder på att inflationstrycket lättar snabbare än förutsett. Detta stärker vår syn att Europeiska centralbanken får större mandat att sänka räntan senare i år. Vi ser det som en tydlig signal om att desinflationstrenden i eurozonens största ekonomi befästs.
Mot bakgrund av detta justerar vi våra positioner i räntederivat för att spegla en mer duvaktig ECB. Vi noterar att räntan på den tyska tioåriga Bund redan har fallit med 5 räntepunkter till 2,45% efter liknande inflationsutfall den senaste tiden. Därför överväger vi att köpa terminskontrakt på Euro-Bund (FGBL) för att dra nytta av en fortsatt nedgång i räntor.
Strategier för valuta- och aktiemarknaden
För valutahandlare innebär utsikter om tidigare ECB-sänkningar jämfört med USA:s centralbank Federal Reserve ett nedåttryck på euron. EUR/USD har haft svårt att hålla sig över 1,0800, och färsk CFTC-data visar att icke-kommersiella aktörer redan bygger netto-korta positioner i den gemensamma valutan. Vi bedömer att köp av säljoptioner (puts) i EUR/USD är en rimlig strategi för att säkra sig mot, eller dra nytta av, ytterligare svaghet.
Miljön är i regel positiv för aktier, eftersom lägre upplåningskostnader stödjer bolagens vinster och investeringar. Det tyska DAX-indexet har historiskt visat en positiv korrelation med fallande inflation, där indexet i snitt har stigit 1,2% veckan efter tydligt duvaktiga makroutfall det senaste året. Följaktligen tittar vi på att köpa köpoptioner (calls) på DAX för att positionera oss för potentiell uppsida de kommande veckorna.
