Nomura uppgav att Schweiziska nationalbanken (SNB) lämnade styrräntan oförändrad på 0,00 procent vid junimötet och upprepade den vägledning, som först presenterades i samband med det föregående beslutet, om en ökad beredskap att intervenera på valutamarknaden för att begränsa en appreciering av schweizerfrancen. Formuleringen justerades för att betona att interventioner kommer att ske ”om nödvändigt”, efter att francen försvagats mot euron sedan mars, medan tjänstemän sade att justeringen speglade den senaste rörelsen.
SNB höjde sin villkorade inflationsprognos för 2026 till 0,6 procent från 0,5 procent till följd av energiprispress, samtidigt som bedömningen av inflationsdynamiken på medellång sikt i stort sett lämnades oförändrad. Banken höll även fast vid förväntningen att BNP-tillväxten blir omkring 1 procent under 2026. Med inflationen fortsatt inom målintervallet 0–2 procent väntar Nomura att SNB behåller räntan på 0,00 procent under överskådlig framtid.
Stabila räntor och derivatmarknader
Eftersom SNB håller styrräntan på 0,00 procent ser vi i nuläget begränsade rörelser i korta räntederivat. Bankens tydliga budskap talar för en period av stabilitet, vilket bör göra att SARON-terminer och swappar handlas inom ett snävt intervall. Denna bild förstärks av att inflationen ligger bekvämt inom målet på 0–2 procent.
Valutamarknadsdynamik och handelsstrategier
Fokus skiftar mot valutamarknaden, särskilt paret EUR/CHF, som för närvarande handlas nära 0,9850. Centralbankens beredskap att intervenera mot en starkare franc skapar ett mjukt ”golv” för paret och begränsar nedsiderisken. Det ger en asymmetrisk möjlighet som vi bedömer är gynnsam för handlare de kommande veckorna.
Mot denna bakgrund undersöker vi strategier som gynnas av stabilitet eller en svagare franc, exempelvis att sälja säljoptioner (puts) utanför pengarna på EUR/CHF. Den implicita volatiliteten för 3-månadersoptioner på paret har fallit till omkring 4,5 procent, vilket speglar marknadens förtroende för att SNB kommer att motverka en kraftig francappreciering. Miljön stödjer därmed positioner som inkasserar premie utifrån synen att nedsidan är begränsad.
De senaste schweiziska inflationssiffrorna för maj, som landade på 1,4 procent, stödjer ytterligare bankens avvaktande hållning och tar bort pressen att agera. Även om vi minns den stora marknadsstörningen när francens golv togs bort 2015, signalerar den nuvarande formuleringen ”om nödvändigt” en betydligt mjukare och mer reaktiv ansats. Det stärker vår syn att banken endast kliver in för att motverka en oönskad uppgång i francen.
