Rabobanks FX Strategy-rapport säger att euron var en viktig drivkraft bakom fjolårets uppgång i EUR/USD, vid sidan av den väl dokumenterade försvagningen i dollarn. Banken kopplar rörelsen till Tysklands lättnader i skuldbromsen, vilket förbättrade förväntningarna på europeisk tillväxt och bidrog till att driva upp den gemensamma valutan.
Banken räknar nu med att Europas utsikter kyls av när inflationsdrivande effekter från stängningen av Hormuzsundet tynger aktiviteten, och den lyfter risken att ECB:s tillväxtprognoser revideras ned i nästa omgång. Även om euron fått visst stöd de senaste månaderna av förväntningar om en räntehöjning från ECB, anser Rabobank att dessa antaganden redan är inprisade. Banken ser fortfarande utrymme för en kortsiktig återhämtning i EUR/USD, men behåller prognoser under konsensus, med ett tremånadersmål på 1,16.
Energipriskocker och eurons avtagande styrka
Vi bedömer att eurons tidigare styrka håller på att ebba ut när Europas tillväxtutsikter mörknar. Inflationschocken från de senaste händelserna i Hormuzsundet skapar betydande motvind för ekonomin. Denna press gör det sannolikt att Europeiska centralbanken snart tvingas sänka sina tillväxtprognoser.
Effekten syns redan på energimarknaderna, vilket direkt påverkar europeisk industri och konsumenter. Brentoljepriset har stigit med över 15 procent det senaste kvartalet och handlas nu kring 95 dollar per fat, vilket spiller över i högre produktionskostnader. Nya siffror visar att producentpris-inflationen i euroområdet steg med 1,1 procent förra månaden, en trend som väntas pressa bolagens marginaler och hushållens konsumtion.
Penningpolitisk divergens och utsikterna för EUR/USD
Konfidensindikatorer blinkar också varningssignaler om en avmattning. Tysklands ZEW-index för ekonomiskt sentiment, en viktig framåtblickande indikator, föll oväntat denna månad till 41,5, vilket tyder på att investerare förbereder sig för tuffare förhållanden framöver. Detta ligger i linje med vår syn att ECB:s nuvarande tillväxtprognoser är för optimistiska och att en nedrevidering är nära förestående.
Förväntningar om en räntehöjning från ECB har stött euron, men detta är nu i stor utsträckning inprisat i marknaden. I kontrast rapporterade USA nyligen ännu en stark jobbsiffra, där sysselsättningen utanför jordbrukssektorn (non-farm payrolls) ökade med 265 000, vilket ger Federal Reserve större handlingsutrymme att hålla fast vid nuvarande policy. Denna penningpolitiska divergens väntas sätta nedåttryck på EUR/USD.
Mot denna bakgrund ser vi möjligheter att positionera sig för en svagare euro under det kommande kvartalet. Derivataktörer bör överväga att köpa EUR/USD-putoptioner med förfall i september 2026 för att dra nytta av en möjlig rörelse mot vår prognos på 1,16. Strategin erbjuder ett sätt att ta exponering med definierad risk för att tjäna på den förväntade nedgången i valutaparet.
Vi har sett denna dynamik tidigare, särskilt under energikrisen i Europa 2022. Den efterföljande inflationsuppgången och rädslan för en djup recession drev EUR/USD under paritet för första gången på två decennier. Denna historiska parallell visar hur snabbt sentimentet kan vända mot euron när den ställs inför en kraftig energichock.
