Brown Brothers Harriman uppgav att Schweiziska nationalbanken (SNB) lämnade styrräntan oförändrad på 0,00% för fjärde mötet i rad och beskrev utfallet som en neutral paus. Firman noterade att SNB höjde sina inflationsprognoser fram till Q1 2027, men att prognoserna fortsatt ligger inom bankens definition av prisstabilitet – under 2% per år – vilket ger utrymme för att räntan kan ligga kvar oförändrad en tid.
I rapporten tillades att denna penningpolitiska hållning kan fortsätta att tynga schweizerfrancen. I derivatprissättningen sägs swapkurvan indikera cirka 50% sannolikhet för en rörelse om 25 punkter, vilket skulle föra styrräntan till 0,25% under de kommande tolv månaderna.
Penningpolitisk divergens och press på schweizerfrancen
Vi ser Schweiziska nationalbankens beslut att hålla styrräntan på 0,00% som en betydande signal för de kommande veckorna. Den penningpolitiska divergensen ökar, särskilt när Europeiska centralbankens ränta ligger på 2,5% och den amerikanska centralbanken Federal Reserve på 3,0%. Den växande räntedifferensen sätter ett ihållande nedåttryck på schweizerfrancen.
Strategier i en miljö med carry trade och risk för SNB-intervention
Givet denna utsikt bedömer vi att positionering för ytterligare CHF-svaghet via derivat är den mest försiktiga strategin. Vi tittar på att köpa köpoptioner på valutapar som EUR/CHF och USD/CHF för att dra nytta av en potentiell uppgång med definierad risk. Den nuvarande låga implicita volatiliteten i dessa par, som nyligen handlats runt 5–6%, gör dessa optionsstrategier särskilt attraktiva.
Den här miljön är också gynnsam för carry trade-strategier, där handlare kan blanka den nollavkastande francen för att finansiera köp av högre avkastande valutor. De ihållande termins-/swap-punkterna i swapmarknaden speglar detta och gör det till en stabil källa till positiv carry. Historiskt har sådana tydliga penningpolitiska skillnader drivit uthålliga trender, som under mitten av 2000-talet.
Vi måste samtidigt vara vaksamma på eventuella skiften i det globala risksentimentet, eftersom geopolitiska spänningar kan utlösa en flykt till säkra tillgångar, vilket tillfälligt stärker francen. SNB har historiskt intervenerat för att försvaga CHF, med valutareserver som en gång översteg 900 miljarder CHF, så toleransen för en stark franc är mycket låg. Handlare bör bevaka kommande schweizisk inflationsdata, då den senaste noteringen på 1,4% lämnar litet utrymme för en oväntad uppgång som kan förändra SNB:s neutrala hållning.
