Yenen försvagades mot USA-dollarn efter att Federal Reserve lämnat räntan oförändrad men samtidigt signalerat en fortsatt åtstramande bias, där de flesta ledamöter fortfarande räknar med ytterligare en höjning senare i år. USD/JPY noterades senast till 160,66, efter att ha studsat från en intradagslägsta nivå på 160,11. Fed upprepade sitt fokus på att få ned inflationen till målet på 2% och tog bort framåtblickande vägledning ur sitt uttalande, samtidigt som man beskrev tillväxten som stark och arbetsmarknaden som stabil, med arbetslösheten i stort sett oförändrad. Man sade också att inflationen fortsatt är förhöjd, delvis på grund av utbudschocker inklusive energi.
I sammanställningen av ränte- och konjunkturprognoser (Summary of Economic Projections) reviderades medianprognosen för Fed funds-räntan upp till 3,8% från 3,4% i mars, medan USA:s BNP-tillväxt väntas uppgå till 2,2% vid slutet av 2026. Kärn-PCE-inflationen prognostiseras till 3,3%, vilket är 1,3 procentenheter över 2%-målet. USD/JPY steg 0,14%, stöttat av högre amerikanska statsobligationsräntor, även om uppgången dämpades av oro för möjlig valutaintervention från Bank of Japan. Tekniska nivåer som nämns inkluderar motstånd vid 161,00, därefter 161,50 och 162,00, samt stöd vid 159,73 och 50-dagars glidande medelvärde (SMA) vid 159,04.
Räntedifferenser och strategi för USD/JPY
Med Fed som signalerar en ”högre ränta under längre tid” bedömer vi att det fundamentala caset för en starkare dollar mot yenen är tydligt. Räntedifferensen är den dominerande faktorn, och när Fed funds-räntan nu väntas nå 3,8% ser gapet ut att förbli stort. Vår huvudstrategi de kommande veckorna är att positionera för fortsatt styrka i USD/JPY.
Vi ser värde i att köpa köpoptioner med lösenpriser över 161,00, eftersom den minsta motståndets väg är uppåt. Risken för intervention från Bank of Japan är dock nu påtaglig, då japanska myndigheter tidigare har gått in för att försvara yenen kring 160-nivån under 2024. Därför kan bull call spreads vara ett klokt sätt att definiera risken och begränsa potentiella förluster vid en plötslig omsvängning.
Inflationsutsikter, volatilitet och hantering av positioner
Feds egen prognos om 3,3% i kärn-PCE-inflation motiverar deras hökaktiga hållning och stödjer vår syn. Nya data visar att det globalt varit svårt att pressa ned inflationen från 3%-nivån, och när den amerikanska arbetslösheten ligger stabilt under 4% har Fed grönt ljus att prioritera prisstabilitet. Denna makrobild gör en varaktig yenrally mindre sannolik utan direkta marknadsingrepp.
Att den nye Fed-chefen har tagit bort framåtblickande vägledning tillför ett lager av osäkerhet, vilket sannolikt håller den inprisade volatiliteten i optioner förhöjd. Det kan gynna strategier som straddles kring viktiga amerikanska inflations- eller jobbsiffror den kommande månaden. Vi bör vara beredda på kraftiga, datadrivna rörelser snarare än en långsam, jämn trend.
Den positiva carryn av att ligga lång USD/JPY ger en betydande medvind och ett starkt incitament att hålla fast vid affären. Även om Bank of Japan intervenerar lär den underliggande räntedynamiken sannolikt locka köpare på tydligare rekyler. Det bör sätta ett golv under valutaparet, vilket gör stödnivåer nära 159,73 till attraktiva ingångspunkter för nya långa positioner.
