Federal Reserve lämnade styrräntan oförändrad på 3,50–3,75 på onsdagen, medan uppdaterade prognoser och Kevin Warshs första presskonferens som ordförande flyttade fokus bort från uttalandet. Tjänstemännen beskrev återigen aktiviteten som växande i god takt trots osäkerhet delvis kopplad till konflikten i Mellanöstern, och pekade på stark produktivitet och kapitalinvesteringar. Samtidigt sade de att inflationen fortsatt ligger förhöjd i förhållande till 2-procentsmålet, där utbudschocker och högre energipriser ökar trycket.
Sammanställningen av ekonomiska prognoser (SEP) rörde sig i en mer hökaktig riktning och höjde PCE-inflationsprognosen för 2026 till 3,6% från 2,7% i mars, och behöll återgången till 2% först 2028. Medianprognosen för federal funds-räntan vid slutet av 2026 steg till 3,8% från 3,4%, och de projicerade banorna höjdes även för 2027 och 2028, medan tillväxten justerades ned marginellt och arbetslösheten markerades något lägre. Warsh sade att uttalandet kortats och att framåtblickande vägledning tagits bort, och han meddelade fem arbetsgrupper för kommunikation, balansräkningen, datakällor, produktivitet och sysselsättning samt inflationsramverket, med möjliga förändringar i SEP och ett nytt kommunikationsramverk före årsskiftet. Han avstod också från att publicera en egen ränteprognos.
—
Marknadsreaktion och implikationer för investerare
Givet Fed:s högre räntebanaprognos på 3,8% vid årets slut ser vi fortsatt press på den korta delen av räntekurvan. Swapmarknaden har redan prisat om kraftigt och raderat en av de två räntesänkningar som var inprisade så sent som förra veckan. Med ekonomin som skapade oväntat starka 272 000 jobb förra månaden framstår det – i nuläget – som en svag positionering att satsa på lägre räntor.
Ordförande Warshs beslut att slopa framåtblickande vägledning tillför en betydande osäkerhet på marknaden. Vi bedömer att detta kan hålla den implicita volatiliteten förhöjd de kommande veckorna, även om VIX i dagsläget ligger kring 14. Att hedga aktieportföljer med indexputs eller att köpa VIX-calloptioner ser mer attraktivt ut nu än före mötet.
Den hökaktiga hållningen dämpar aktiemarknaden, särskilt tillväxtorienterade sektorer som är räntkänsliga. Även om Warsh lyfte AI:s produktivitetspotential kommer högre finansieringskostnader att utmana värderingarna för många teknikledare. Därför överväger vi skyddande put-spreadar på Nasdaq 100-index.
—
Seg inflation och ett nytt databeroende regime
Att Fed höjer sin PCE-prognos till 3,6% vid årets slut är en tydlig signal om att man bedömer inflationen som seg. Det ligger i linje med den senaste kärn-KPI-datan, som fortsatt är hög på 3,4% i årstakt. Vi bör titta på optioner på inflationsswappar eller andra instrument som gynnas om inflationsförväntningarna förblir envist höga under årets andra hälft.
När framåtblickande vägledning upphör befinner vi oss nu i en genuint databeroende miljö där varje jobbsiffra och inflationsrapport får större tyngd. Den kommande översynen av Fed:s ramverk, inklusive SEP i sig, innebär att vi måste vara beredda på fler överraskningar senare i år. Vi behöver agera mer snabbt och flexibelt, och använda kortlöpta optioner för att handla kring viktiga makrosläpp.
