ABN AMRO anser att riktningen för EUR/USD de kommande kvartalen kommer att avgöras av skiftande förväntningar på Federal Reserve, tillsammans med fundamenta i euroområdet. Bankens analys pekar på en gradvis konvergens i tillväxt och inflation mellan USA och euroområdet, där minskade räntedifferenser väntas ge stöd åt euron över tid. Banken beskriver detta som ett skifte bort från den senaste tidens amerikanska ”exceptionalism”, men flaggar samtidigt för att dataöverraskningar och förändringar i global riskaptit kan driva kraftiga kortsiktiga svängningar.
Grundscenariot utgår från att Fed är närmare slutet på sin åtstramningscykel än ECB, vilket skulle tala för en högre bana för EUR/USD. Rapporten lägger dock fram ett villkorat riskscenario: om Fed håller politiken mer restriktiv under längre tid samtidigt som ECB går vidare med planerade lättnader kan uppsidan begränsas. Den listar även nedsidescenarier, inklusive svagare tillväxt i euroområdet, förnyad oro för fragmentering eller att den amerikanska tillväxten förblir starkare än ABN AMRO räknar med.
Fundamentala drivkrafter bakom styrka i EUR/USD
Vi ser EUR/USD-paret trenda högre de kommande veckorna. Perioden av stark amerikansk ekonomisk överprestation tycks vara på väg att mattas av, vilket för tillväxtutsikterna närmare dem i euroområdet. Denna konvergens bör fortsätta att ge stöd åt euron mot dollarn.
Att räntedifferenserna krymper är en nyckelfaktor bakom denna prognos. Med Federal Reserves styrränta nu på 3,50 procent och ECB:s inlåningsränta på 2,75 procent är spreaden betydligt tajtare än gapet på 1,5 procentenheter som sågs redan 2024. I takt med att USA-inflationen har svalnat till 2,5 procent, jämfört med euroområdets HIKP på 2,2 procent, väntar marknaden sig att Fed har större utrymme för ytterligare lättnader än ECB.
Handelsstrategi och riskhantering
För derivathandlare innebär detta att det är klokt att positionera sig för eurostyrka. Att köpa köpoptioner (calls) på EUR/USD med löptid i augusti eller september 2026 ger möjlighet att dra nytta av en potentiell uppgång med en tydligt avgränsad risk. Vi bedömer att lösenpriser kring 1,1100 kan ge en gynnsam avvägning mellan sannolikhet och möjlig avkastning.
Samtidigt måste vi bevaka tecken på att den amerikanska tillväxten accelererar igen eller att Fed kan inta en mer hökaktig ton vid nästa möte. Kommande amerikanska KPI- och detaljhandelssiffror blir viktiga att följa för eventuella överraskningar som kan utmana vår syn. Oväntad svaghet i euroområdet, särskilt i tyska inköpschefsindex (PMI) för industrin, kan också tillfälligt bromsa eurons uppgång.
För att hantera dessa risker kan man överväga att använda call spreads, exempelvis köpa en 1,1000-call och sälja en 1,1200-call. Denna strategi sänker den initiala premiekostnaden och tjänar på en gradvis uppgång, vilket ligger i linje med vår basprognos. Den erbjuder ett mer konservativt sätt att uttrycka en positiv syn, samtidigt som den tar höjd för möjlig kortsiktig volatilitet.
Historiskt har perioder av policykonvergens, där Feds lättnadscykel leder ECB:s, ofta gynnat euron. Rallyt i slutet av 2020 sammanföll exempelvis med en liknande minskning av ränteförväntningsskillnaderna mellan de två centralbankerna. Vi ser att dagens miljö ekar detta fundamentala mönster, vilket talar för en konstruktiv utveckling för EUR/USD.
