Euron försvagades mot USA-dollarn på onsdagen och tappade en del av de senaste uppgångarna när marknaden blev mer försiktig inför Federal Reserves räntebesked. EUR/USD föll tillbaka under 1,1600, men höll sig fortfarande inom tisdagens handelsintervall. Fokus ligger på Federal Market Open Committee-mötet, det första under ordförande Kevin Warsh, efter att han utsetts av USA:s president Donald Trump för att sänka räntan trots att inflationen fortsatt ligger över Fed:s mål och frågor kvarstår kring centralbankens oberoende.
Fed väntas i breda drag lämna politiken oförändrad, vilket flyttar uppmärksamheten till Warshs pressmeddelande samt uppdaterade prognoser för ekonomi och räntebana. Marknadssnack antyder att han eventuellt inte deltar i “Dot Plot”. USA:s detaljhandelsförsäljning för maj väntas i stort ligga i linje med föregående månad, vilket begränsar en omedelbar påverkan på dollarn. På andra håll inväntar marknaden också mer detaljer om ett handelsavtal mellan USA och Iran, samtidigt som de geopolitiska spänningarna ökade efter att Iran varnade för ett “hårt svar” om Israel fortsätter attackerna mot Libanon, och Trump sade under G7 att han kan återgå till att “släppa bomber” om han är missnöjd med avtalet. I euroområdet landade definitivt HIKP för maj i linje med förväntningarna på 3,2% i årstakt och 0,1% på månadsbasis, medan kärn-HIKP reviderades upp till 2,6% i årstakt från 2,5%.
Divergens mellan centralbanker och marknadsvolatilitet
Vi bedömer att huvudfokus är den växande policysplittringen mellan Federal Reserve och Europeiska centralbanken. När Fed:s framtida väg nu är mycket osäker under ny ledning räknar vi med att marknadsvolatiliteten stiger. Implicerad volatilitet i EUR/USD-optioner, som har klättrat till över 9% den senaste månaden, speglar just denna nervositet.
Ett potentiellt slut för “dot plot” tar bort en central del av den framåtblickande vägledningen och tvingar oss att i högre grad reagera på ordförande Warshs direkta uttalanden. Givet att maj månads amerikanska KPI-data visade att kärninflationen fortsatt är trögrörlig på 3,6% skulle varje signal om en räntesänkning vara en stor överraskning och kan försvaga dollarn markant. Det här klimatet gynnar strategier som långa straddles, som tjänar på en kraftig prisrörelse oavsett riktning.
På andra sidan Atlanten bekräftar euroområdets definitiva inflationssiffror att pristrycket fortsatt är ett problem, med kärn-HIKP på en flerårshögsta nivå om 2,6%. Det stärker vår syn att ECB inte har bråttom att sänka sin huvudsakliga refinansieringsränta från dagens 3,75%. Denna policyskillnad bör ge euron ett golv på kort sikt.
Geopolitisk osäkerhet och strategisk positionering
Geopolitisk risk adderar ytterligare ett lager av komplexitet, särskilt kring det sköra avtalet mellan USA och Iran. Historiskt har händelser i Mellanöstern som hotar oljetillförseln utlöst en flykt till säkra tillgångar, vilket tenderar att gynna USA-dollarn. Vi följer oljeoptionsmarknaden, eftersom Brent-terminer redan har sett en volatilitetstopp i spåren av de förnyade spänningarna.
Mot bakgrund av dessa motstridiga drivkrafter som påverkar dollarn tittar vi på optionsmarknaden för att positionera oss för ett utbrott från den nuvarande rangen. Med EUR/USD under 1,1600 framstår en risk-reversal-strategi – att köpa EUR-köpoptioner samtidigt som man säljer EUR-säljoptioner – som lämplig. Det gör att vi kan positionera oss för en potentiell uppsida samtidigt som vi hanterar kostnaden för affären.
