Societe Generales Kit Juckes, med hänvisning till bankens USA-chefsekonom Jan Groen, beskriver en amerikansk bakgrund med motståndskraftig tillväxt och seg inflation som gör att Federal Reserve ligger stilla tills vidare, men som samtidigt lämnar öppet för räntehöjningar sent 2026 om inflationen åter accelererar. Kärn-PCE-inflationen ligger på 3,3% i årstakt, och den sexmånaders annualiserade takten är 3,8%, där den snabbare kortsiktiga takten beskrivs som snedvriden av andrahandseffekter från högre energipriser.
På räntemarknaderna har prissättningen för ytterligare åtstramning lättat de senaste tio dagarna, men den indikerar fortfarande en höjning under Q1 nästa år och lutar även mot ytterligare ett steg i början av 2027. Samma analys pekar på robust tillväxt, en stram arbetsmarknad och en börs i kraftig uppgång som uppåtrisker för inflationen. Mot den bakgrunden är bankens hållning att gå emot dollarförsvagning, med argumentet att USA:s relativa motståndskraft bör ge stöd åt dollarn och över tid gynna relativa ränterörelser.
Utsikter för Fed-räntan och möjligheter i USA-dollarn
Givet den motståndskraftiga amerikanska ekonomin och en envist hög inflation ser vi få skäl för Federal Reserve att överväga räntesänkningar inom överskådlig tid. Den senaste statistiken för kärn-PCE för maj 2026, som landade på 3,2%, bekräftar att inflationen inte kyls ned tillräckligt snabbt för att Fed ska byta fot. Därför bör eventuella nedställ i USA-dollarn under de kommande veckorna inte ses som ett svaghetstecken, utan som ett köptillfälle.
Arbetsmarknaden stärker den bilden, där den senaste jobbrapporten visade en solid ökning på 210 000 nya jobb utanför jordbrukssektorn och en arbetslöshet som låg kvar på 3,8%. Denna styrka stödjer hushållens konsumtion och gör en återacceleration i inflationen till en påtaglig risk, vilket förstärker marknadens förväntningar om en potentiell räntehöjning. Faktum är att handeln i federal funds-terminer nu indikerar en sannolikhet på över 60% för en räntehöjning till mars 2027.
Tradingstrategier och upplägg i valutapar
För derivathandlare talar detta för en strategi att köpa köpoptioner på dollarindex (DXY) under perioder av tillfällig svaghet. Ett annat angreppssätt är att sälja säljoptioner utanför pengarna (out-of-the-money) och inkassera premie utifrån uppfattningen att dollarn har ett relativt stabilt golv tack vare stödjande räntedifferenser. Den implicita volatiliteten kan förbli dämpad när Fed ligger stilla, vilket gör premiesäljande strategier attraktiva.
Miljön påminner om perioden 2014–2015, då dollarn steg stadigt i takt med att marknaden prisade in en eventual Fed-höjning medan andra centralbanker förblev duvaktiga. Vi väntar oss att dollarn går bäst mot valutor där centralbankerna signalerar en mer mjuk (duvaktig) hållning. Leta efter möjligheter att gå kort EUR/USD eller lång USD/JPY via terminskontrakt, då ränteskillnaden sannolikt vidgas till dollarns fördel.
