HIKP i euroområdet steg med 0,1 % i maj jämfört med föregående månad, i linje med marknadens prognoser. Utfallet signalerar en stabil takt i konsumentprisförändringarna under månaden, utan avvikelser från förväntningarna.
Att den rapporterade siffran matchar konsensusprognosen lämnar inflationsbilden på kort sikt i stort sett oförändrad. Med HIKP på 0,1 % m/m lär fokus ligga kvar på kommande statistiksläpp för tydligare vägledning kring pristrycket.
ECB:s policyutsikter och inflationsdynamik
Majutfallet på 0,1 % jämfört med föregående månad kom exakt som väntat och gav ingen omedelbar överraskning för marknaden. Det stärker vår bedömning att Europeiska centralbanken inte kommer att känna någon press att göra hastiga policyförändringar på mycket kort sikt. Vi ser detta som ett klartecken för fortsatt stabilitet de närmaste veckorna.
Samtidigt måste man se bortom månadsutfallet och fokusera på årstakten, som nyligen tickade upp till 2,6 % och fortsatt ligger envist över ECB:s mål på 2 %. Den främsta drivkraften är tjänsteinflationen, som visar sig uthålligt hög på 4,1 %. Denna seghet talar för att även om ECB just har levererat en räntesänkning, är vägen mot ytterligare sänkningar nu betydligt mer osäker.
Datan stödjer vår syn att ECB kommer att inta en ”avvakta-och-se”-hållning vid julimötet, vilket gör en ny sänkning mindre sannolik. Därför justerar vi positioner i EURIBOR-terminer för att spegla en lägre sannolikhet för ett uppföljande steg nästa månad. Marknaden har redan skruvat ned förväntningarna och prisar nu in endast en ytterligare möjlig sänkning före årets slut.
Marknadsreaktioner och kortsiktig utsikt
När denna omedelbara datarisk nu är avklarad bör den implicita volatiliteten i index som Euro Stoxx 50 förbli låg. VSTOXX-index handlas redan nära årslägsta kring nivån 13, vilket antyder en självgod marknad. Vi bedömer att det är en attraktiv strategi att sälja kortlöpta optioner för att inkassera premie, då ett marknadsläge med begränsad rörelse sannolikt.
Fokus för de kommande veckorna skiftar nu från statistik till centralbanksretorik. Vi kommer att följa tal från ECB-ledamöter noga för eventuella ledtrådar om hur de ser på uthålligheten i löneökningstakten och tjänsteinflationen. Tonläget där blir nästa stora katalysator för marknadens riktning.
