USD/JPY backade till omkring 160,25 under den tidiga Europahandeln på onsdagen när marknaderna tog en paus inför Federal Reserves räntebesked i juni, lett av den nye ordföranden Kevin Warsh. Fed väntas lämna räntan oförändrad, med fokus på penningpolicyns uttalande, uppdaterade ekonomiska prognoser och presskonferensen för vägledning om banan för de amerikanska räntorna senare i år.
I Japan höjde Bank of Japan sin styrränta med 25 punkter till 1,0% från 0,75%, vilket tar lånekostnaderna till den högsta nivån sedan 1995. Beslutet följde press från en svag JPY och inflation som gradvis har tickat upp, delvis kopplat till Iran-kriget, men yenen stärktes inte nämnvärt. Det har gjort att marknaden är uppmärksam på möjlig valutaintervention från japanska myndigheter, samtidigt som analyser pekade på fortsatt press på beslutsfattarna om valutan förblir svag trots högre räntor.
Fed-osäkerhet och marknadspositionering i USD/JPY
Vi intar en försiktig positionering inför Federal Reserves besked senare i dag, när USD/JPY handlas kring 160,25. Nivån är central, och Feds nya mer neutrala hållning kan antingen utlösa ett utbrott eller en rekyl. Marknaden inväntar en tydlig signal om räntebanan i USA för resten av året.
Bank of Japans räntehöjning till 1,0% i går gjorde lite för att stärka yenen, vilket håller risken för direkt valutaintervention extremt hög. Vi såg att myndigheterna ingrep flera gånger i slutet av 2024 när paret passerade 160-nivån, och vi bedömer därför att ytterligare uppgångar är sköra. Det gör blankning av USD/JPY allt mer lockande, om än riskfyllt.
Volatilitetsstrategier och förväntningar på Fed
Givet den binära riskbilden inför beskedet tittar vi på att köpa volatilitet. Enmånaders implicita volatiliteten i USD/JPY har stigit till 11,5%, upp från ett snitt på 8% under det senaste kvartalet, vilket speglar marknadens nervositet. Att köpa straddles eller strangles kan vara ett effektivt sätt att tjäna på en kraftig rörelse i endera riktningen utan att behöva ta ställning för utfall.
För den som har en tydlig riktningstro erbjuder köp av JPY-calls utanför pengarna (USD/JPY-puts) ett lågkostnadsalternativ för att positionera sig för ett snabbt fall vid intervention. Dessa optioner ger ett definierat risktagande för att dra nytta av en plötslig förstärkning av yenen. De nuvarande höga nivåerna innebär att även en delvis rekyl ned mot 155,00 skulle ge betydande avkastning på sådana positioner.
Förväntningarna på Fed är tydliga, med fed funds-terminer som prisar in en 95-procentig sannolikhet för oförändrad ränta vid detta möte. Marknaden har dock nyligen skruvat ned sannolikheten för en räntesänkning före årsskiftet till bara 40%, en tydlig nedgång från för två månader sedan. En hökaktig ton från den nye Fed-ordföranden kan förstärka den trenden och lyfta dollarn ytterligare, vilket sätter Japans beslutsamhet på prov.
