USD/JPY noterades något lägre under onsdagens asiatiska handel, men höll sig nära förra veckans topp – den högsta nivån sedan slutet av april. Paret handlades under interventionszonen kring 160,50 medan marknaderna inväntade utfallet av det två dagar långa FOMC-mötet senare under dagen.
Federal Reserve väntas lämna räntan oförändrad, men justera kommunikationen för att tona ned en tidigare lättnadsbias efter att inflationen visat sig mer seglivad än prognoserna. Fokus ligger på de uppdaterade prognoserna, inklusive den så kallade dot plot, samt på kommentarer från den nye Fed-chefen Kevin Warsh för vägledning om den framtida räntebanan och konsekvenserna för USA-dollarn. Separat tyngde optimismen kring ett interimistiskt fredsavtal mellan USA och Iran den säkerhetssökande dollarn, samtidigt som tal om förnyade officiella åtgärder för att stötta yenen också dämpade paret. Valutan har haft svårt att attrahera efterfrågan även efter att Bank of Japan höjde räntan i tisdags till den högsta nivån sedan 1995 – Japans upplåningskostnader ligger fortsatt under jämförbara länder som USA, vilket håller carry trades vid liv.
Fed-hållning och BOJ:s policydifferens
Vi ser USD/JPY-paret sväva nära sina högsta nivåer på årtionden, och handlas för närvarande kring 157,50. Marknaden håller fortfarande på att smälta utfallet av förra veckans Federal Reserve-möte, där beslutsfattarna signalerade en mer hökaktig hållning. Denna fundamentala bakgrund ger fortsatt stöd åt paret.
Feds nya prognoser, eller ”dot plot”, indikerar nu endast en räntesänkning under resten av året – en kraftig nedjustering från de tre sänkningar som väntades i mars. Skiftet stärker USA-dollarn, eftersom högre räntor under längre tid gör valutan mer attraktiv att hålla. Jerome Powells försiktiga ton kring inflationen förstärker bilden.
Bank of Japans agerande förra veckan gav däremot begränsat stöd till yenen, då banken sköt upp konkreta besked om minskade obligationsköp till julimötet. Tvekan signalerar att penningpolitiken i Japan förblir mjuk under en tid. Policydifferensen mellan USA och Japan ser därmed ut att bestå.
Skillnaden syns tydligast på räntemarknaden, där avkastningen på en amerikansk 10-årig statsobligation ligger kring 4,2%, medan den japanska motsvarigheten ger under 1%. Gapet på över 3,2 procentenheter göder carry trade, där handlare lånar i yen för att placera i högavkastande USA-tillgångar. Så länge denna differens består är den minsta motståndets väg för USD/JPY uppåt.
Interventionsrisker och handelsstrategier
Samtidigt är vi fortsatt vaksamma på risken för statlig intervention, särskilt när paret närmar sig 160-nivån. Vi såg myndigheter gå in för att försvara yenen i slutet av april och början av maj när den nivån bröts. Hotet lär begränsa uppsidan på kort sikt och kan utlösa snabba, tvära rekyler.
För derivathandlare talar miljön för att köpa köpoptioner (calls) för att fånga en potentiell uppgång mot 160 samtidigt som nedsidesrisken begränsas vid en överraskande intervention. Alternativt kan försäljning av säljoptioner (puts) som är out-of-the-money vara en möjlig strategi för att inkassera premie, utifrån vår bedömning att eventuella nedgångar blir grunda och snabbt köps upp. Data från CFTC fortsätter att visa stora spekulativa nettopositioner på kort yen, vilket indikerar att den dominerande trenden ligger fast.
