National Bank of Canada räknar med att USD/CAD förblir i stort sett intervallbundet under de kommande månaderna, när skiftande förväntningar på penningpolitiken hos Fed och Bank of Canada tar ut varandra. Mjukare amerikansk statistik och en mer försiktig Fed-linje kan sätta ett tak för ytterligare dollarförstärkning, samtidigt som kanadensiska fundamenta och oljepriset bedöms vara faktorer som kan begränsa en mer uthållig svaghet i den kanadensiska dollarn.
Bankens basscenario är att USD/CAD pendlar inom sitt senaste handelsintervall, med uppsiderisker om amerikansk ekonomisk motståndskraft får marknaderna att skruva ned förväntningarna på Fed-lättnader ytterligare. Nedsiderisker skulle uppstå om det globala risksentimentet förbättras och oljepriserna förblir stödda. Ett brott ned under den nedre gränsen skulle krävas för att signalera en mer varaktig apprecieringscykel för den kanadensiska dollarn, vilket sannolikt skulle kräva starkare inhemsk statistik i kombination med en tydligare omsvängning i global riskaptit.
Fundamenta och färsk statistik håller USD/CAD i ett intervall
Vi fortsätter att se valutaparet USD/CAD handlas inom ett välbekant intervall, utan ett tydligt skäl att bryta ut i någon riktning. Marknaden förefaller vara i balans mellan en mer försiktig amerikansk centralbank (Federal Reserve) och stabila kanadensiska ekonomiska fundamenta. Det talar för att en positionering för en stor och uthållig rörelse just nu sannolikt är fel angreppssätt.
Den synen får stöd av färska siffror som pekar på en viss avkylning i den amerikanska ekonomin. Exempelvis visade den senaste amerikanska jobbrapporten för maj att antalet sysselsatta utanför jordbrukssektorn ökade med 170 000, strax under prognosen på 185 000, vilket minskar utrymmet för att Fed skulle kunna inta en mer hökaktig hållning. Historiskt tenderar perioder där centralbankernas politik ligger nära varandra, som nu, att leda till lägre valutavolatilitet.
På den andra sidan hittar den kanadensiska dollarn stöd, vilket förhindrar en större nedgång. Kanadensisk inflation ligger kvar kring 2,6 procent, vilket ger Bank of Canada få skäl att sänka räntan snabbare än Fed. Därtill, med WTI-oljan stabilt över 80 dollar per fat, ger Kanadas viktigaste exportvara ett stabilt stöd för “loonie”.
Strategier och risker i en miljö med låg volatilitet
För de kommande veckorna anser vi att det bästa angreppssättet är att sälja volatilitet snarare än att ta ställning för riktning. Detta kan göras via optionsstrategier som en iron condor, som tjänar på att USD/CAD håller sig inom en definierad kanal. Strategin gör det möjligt att inkassera premie när rörelserna uteblir.
Vi definierar det sannolika handelsintervallet till 1,3500–1,3850. Strategin innebär därför att sälja köpoptioner (calls) med lösenpriser över 1,3850 och sälja säljoptioner (puts) med lösenpriser under 1,3500. Så länge paret håller sig mellan dessa nivåer bör positionerna gynnas av tidsvärdesförfallet.
Den huvudsakliga risken är ett plötsligt utbrott utlöst av en oväntad makrostatistikpunkt, exempelvis en överraskande hög amerikansk inflationssiffra. Som exempel bröts ett liknande intervall i slutet av 2024 av ett oförutsett lyft i amerikansk löneökningstakt, vilket gör att vi kommer att följa inkommande data noga. Vi skulle vara obenägna att jaga uppgångar mot intervallets övre del, utan ser sådana rörelser som möjligheter att förstärka positioner som bygger på volatilitetssälj.
