Yenen låg kvar nära 160,00 per USA-dollar även efter att Bank of Japan höjde styrräntan till 1,00 %. Beskedet innebar en höjning med 25 punkter och tog lånekostnaderna till den högsta nivån på mer än tre decennier, men prisrörelserna blev dämpade eftersom förändringen varit brett förväntad. BoJ pekade också på uppåtrisker för inflationen och skisserade justeringar i sina långsiktiga planer för obligationsköp.
MUFG uppgav att omfattande vägledning inför mötet dämpade marknadsreaktionen, samtidigt som inhemska inflationstryck matas av snabbare genomslag från globala energipriser. Banken hänvisade även till BoJ:s plan att pausa nedtrappningen av kvantitativa lättnader från räkenskapsåret 2027, en hållning som kan göra valutan sårbar tills ytterligare åtstramning levereras och hålla USD/JPY över 160,00, vilket ökar sannolikheten för förnyade interventioner. Societe Generale beskrev 1,00 % som den nedre gränsen för Japans neutrala ränta och drog upp en bana med kvartalsvisa höjningar om 25 punkter till en terminal nivå på 2 % vid slutet av nästa år, samtidigt som man på annat håll angav en slutnivå på 2,00 % till slutet av 2027.
Kortsiktig yen-svaghet och handelsmöjligheter
Eftersom Bank of Japans räntehöjning var fullt inprisad ser vi att yenen förblir under press på kort sikt. Den stora räntedifferensen mellan USA och Japan fortsätter att gynna dollarn och gör carry trades attraktiva. Vi bör därför räkna med att eventuella nedgångar i USD/JPY sannolikt möter köpintresse innan centralbanken etablerar en mer tydlig policybana.
För de kommande veckorna bedömer vi att optionsstrategier som gynnas av en sidledes eller något högre USD/JPY är försiktiga. Data från Commodity Futures Trading Commission visar att spekulativa nettopositioner på kort yen fortfarande ligger nära historiska toppnivåer, vilket talar för att den minsta motståndets väg är fortsatt svaghet. Den här miljön stödjer köp av korta köpoptioner (calls) i USD/JPY, med sikte på lösenpriser över 160,00.
Samtidigt måste vi vara mycket vaksamma på risken för statliga interventioner, särskilt när valutan pendlar nära 160,00-nivån. Japans finansdepartement spenderade rekordhöga 9,8 biljoner yen på interventioner i april och maj 2024, ett tydligt historiskt precedens för viljan att agera resolut. Hotet om en plötslig, kraftig JPY-appreciering gör det riskfyllt att hålla rena korta yenpositioner och ökar attraktiviteten i att använda optioner för att avgränsa risk eller handla volatilitet.
Medellång sikt: utsikter och positionering för yen-återhämtning
Längre fram signalerar centralbankens inflationsoro — där kärn-KPI nyligen låg på 2,2 % — att den här höjningen bara är början på en längre cykel. Den projicerade vägen mot en styrränta på 2,00 % kommer gradvis att urholka dollarns räntefördel. Vi bör börja positionera oss för denna eventualitet genom att köpa längre löptids säljoptioner (puts) på USD/JPY till låg kostnad, som förberedelse för en medellång återhämtning i yenen.
