USA:s bygglov sjönk med 0,7% i maj, vilket delvis vände den styrka som syntes månaden innan. Den senaste noteringen följer på en tidigare uppgång på 5,8% och pekar mot en mjukare takt i den tillståndsgivna byggaktiviteten.
Skiftet från tillväxt till nedgång tyder på att momentum i bygglov svalnade efter apriluppgången. Bygglov följs noga som en ledande indikator för bostadsutbudet, eftersom de fångar intentioner att starta nya bostadsprojekt.
Avtagande momentum i bostadsbygglov och marknadssentiment
Givet den tydliga vändningen i bygglov från stark tillväxt till en mindre nedgång ser vi detta som en klar signal om en avkylande bostadsmarknad. Majrapporten indikerar att högre lånekostnader nu börjar påverka framtida byggplaner. Vi bedömer att detta inte är en engångshändelse utan början på en mjukare trend.
Inbromsningen ligger i linje med andra datapunkter vi har följt. Exempelvis har NAHB/Wells Fargo Housing Market Index legat under nyckelnivån 50 i flera månader, vilket signalerar pessimism bland byggbolagen. Med 30-åriga bolåneräntor som envist ligger över 6,5% fortsätter boendeaffordabiliteten att vara en tydlig motvind för efterfrågan.
Strategisk positionering och bredare makroimplikationer
Under de kommande veckorna avser vi att köpa säljoptioner (puts) på SPDR S&P Homebuilders ETF (XHB) för att positionera oss för en nedgång i sektorn. Det ger direkt exponering mot bolagen som påverkas mest av en nedgång i nybyggnation och köparnas sentiment. Vi ser detta som en affär med hög övertygelse baserat på den nya bygglovsdatan.
Utanför bostadssektorn kan siffran påverka Federal Reserves syn på ränteläget. En avmattning i byggsektorn minskar inflationsimpulserna, vilket gör det mindre sannolikt att Fed driver igenom ytterligare räntehöjningar i år. Vi kommer att följa räntefutures för att fånga eventuella skiften i marknadens förväntningar mot en mer neutral eller duvaktig centralbankspolitik.
Vi har sett detta mönster tidigare, exempelvis inbromsningen i slutet av 2018 när Fed:s åtstramning ledde till en tillfällig frysning på bostadsmarknaden. Den perioden följdes av ökad marknadsvolatilitet när investerare omvärderade utsikterna för den ekonomiska tillväxten. Därför rekommenderar vi även att överväga köpoptioner (calls) på VIX som en relativt billig hedge mot ett bredare marknadsskak.
Vår omedelbara åtgärd är att minska långa positioner i leverantörer av byggmaterial samt regionalbanker med betydande bolåneportföljer. Vi kommer att följa kommande rapporter om försäljning av befintliga bostäder (Existing Home Sales) och nyproducerade bostäder (New Home Sales) för ytterligare bekräftelse på denna avkylande trend. Det är dags att skifta från en procyklisk hållning till en mer defensiv.
