WTI steg marginellt efter att ha fallit 3,7% föregående session och handlades nära 80,10 dollar fatet under asiatiska handelstimmar, när marknaderna tog en paus i väntan på ett möjligt amerikansk-iranskt interimavtal. USA:s president Donald Trump uppgav att ett samförståndsavtal hade undertecknats för att avsluta konflikten och återöppna Hormuzsundet, men avsaknaden av en officiell text från Washington eller Teheran höll sentimentet försiktigt. Rederigrupper sköt upp passager genom farleden, samtidigt som Irans nyhetsbyrå Mehr rapporterade om ett utkast till plan för att återöppna sundet inom 30 dagar under iranska arrangemang.
I förväntan om ökade flöden sänkte National Iranian Oil Company sitt officiella försäljningspris för juli för lätt råolja till Asien, och minskade premien till 7,15 dollar fatet över Oman/Dubai-snittet från tidigare 13 dollar. Den tre månader långa blockaden av Hormuzsundet har begränsat en rutt som transporterar en femtedel av världens olje- och LNG-leveranser. Separat visade data från USA:s energidepartement att Strategic Petroleum Reserve minskade med 8,9 miljoner fat förra veckan till 340,3 miljoner, den lägsta nivån sedan 1983, som en del av ett avtal om att låna ut 172 miljoner fat för att dämpa inhemska bränslepriser.
Volatilitet och geopolitisk osäkerhet
Med marknadens avvaktande hållning och WTI nära 80 dollar förbereder vi oss på betydande volatilitet. CBOE:s volatilitetsindex för råolja (OVX) har stigit till nära 35, vilket speglar den djupa osäkerheten kring fredsuppgörelsen mellan USA och Iran. Spänningen mellan en potentiell utbudsflod och dagens stramhet skapar ett svårbedömt läge.
Den främsta drivkraften för ett prisfall är en återöppning av Hormuzsundet och att iransk olja återkommer. Iran är redo att öka exporten med minst 500 000 fat per dag på kort sikt, och de aggressiva prissänkningarna mot Asien visar att landet menar allvar med att återta marknadsandelar. Denna förestående utbudsvåg är den mest betydande baissefaktorn vi ser för de kommande månaderna.
Det räcker att se tillbaka på kärnenergiavtalet 2015 som en historisk parallell; under de sex månaderna efter att det avtalet annonserades föll oljepriserna med nära 40%. Det nuvarande samförståndsavtalet, om det slutligt fastställs, kan utlösa en liknande nedåtriktad prisjustering när marknaden förbereder sig för mer råolja. Den historiska precedensen talar för att vi bör vara positionerade för lägre priser när avtalstexten blir offentlig.
Utbudsbegränsningar och riskhantering
Samtidigt måste vi respektera den nuvarande utbudsstramheten, som kan ge kraftiga, kortsiktiga prisspikar. USA:s Strategic Petroleum Reserve är på sin lägsta nivå sedan augusti 1983, vilket lämnar mycket liten buffert för att absorbera chocker eller förseningar i Iran-uppgörelsen. Varje tecken på att avtalet faller isär kan få priserna att rusa på grund av de låga lagernivåerna.
Vår strategi de kommande veckorna är därför att positionera oss för ett prisfall, men samtidigt säkra oss mot oväntade uppgångar. Vi överväger att köpa säljoptioner för att dra nytta av ett möjligt fall under 75 dollar, eller att etablera bear call-spreadar för att kapitalisera på hög volatilitet och ett sannolikt pristak. Dessa derivat gör att vi kan definiera risken om det geopolitiska läget oväntat skulle svänga.
