USD/JPY går in i Bank of Japans junimöte över 160,00, nära flerdecenniumsnoteringar, samtidigt som marknaden redan prissätter ungefär 80% sannolikhet för en höjning med en kvarts procentenhet till 1%. Även om den genomförs skulle steget ändå lämna policydifferensen stor: Federal Reserve ligger på 3,50% till 3,75% och den implicita spreaden nära 275 räntepunkter, vilket håller bärkraften i carry trade intakt. Beslutet är också ovanligt i processen: guvernör Kazuo Ueda, som är inlagd på sjukhus med en leverinfektion, kommer inte att närvara för att rösta utan lämnar sina synpunkter skriftligt. Fed följer 24 timmar senare, när Federal Open Market Committee sammanträder under ordförande Kevin Warsh för hans första beslut sedan han ersatte Jerome Powell i maj.
Den officiella toleransen kring 160,00 har testats tidigare. Japan intervenerade nära denna nivå 2024 och igen 2026, men paret tog sig därefter tillbaka över nivån varje gång, då finansdepartementet tycks vara mer känsligt för hastighet än nivå. De tekniska förutsättningarna är fortsatt ansträngda, med Stoch RSI över 87 i dagsdiagrammet och runt 80 i timdiagrammet, samtidigt som priset ligger över ett stigande 50-perioders EMA nära 159,00 efter nedställ kring 159,50. Viktiga nivåer som lyfts fram är motstånd nära 160,50, därefter 161,00, där 162,00 beskrivs som en zon med högre interventionsrisk. Stöd finns vid 160,00, därefter 159,50 och 159,00. På torsdag kommer Japans KPI för maj, där kärninflationen har legat runt 1,4% till 1,9% i årstakt.
Carry trade-ekonomi och centralbanksdriven eventrisk
Vi ser USD/JPY hålla sig stabilt över 160,00 inför dagens Bank of Japan-möte. Den väntade räntehöjningen till 1% är redan inprisad, vilket innebär att själva beskedet sannolikt inte påverkar marknaden nämnvärt. Fokus ligger fortsatt på carry trade, som drivs av en yield-differens där den amerikanska 10-åriga statsobligationen erbjuder över 320 räntepunkter mer än en japansk statsobligation.
Morgondagens Fed-möte under nye ordföranden Kevin Warsh adderar ytterligare ett risklager på dollarsidan i paret. Även efter en BoJ-höjning väntas räntedifferensen ligga kvar nära 275 räntepunkter, vilket är mer än tillräckligt för att fortsatt finansiera korta yenpositioner. Detta återspeglas i färska CFTC-data, som visar att spekulativa handlare ligger med nära rekordstora korta positioner mot yenen.
Marknadsintervention, tekniska nivåer och handelsstrategier
Vi bedömer att marknaden testar finansdepartementets smärtgräns, som nu verkar ligga närmare 162,00 än den tidigare 160,00-linjen. Tidigare interventioner 2024, i likhet med de över 9 biljoner yen som spenderades 2022, gav bara tillfällig lättnad för yenen. Eftersom uppgången den här gången har varit en långsam malning snarare än en volatil spik, har myndigheterna varit mer återhållsamma med att agera.
Givet den extrema eventrisken de kommande 48 timmarna föredrar vi derivat framför spotpositioner för att avgränsa risken. Att köpa korta köpoptioner, exempelvis med en veckolång löptid och lösen 161,00, ger uppsida om paret bryter högre efter centralbanksmötena. Strategin gör att vi kan delta i en fortsatt uppmalning uppåt samtidigt som maximal förlust begränsas till erlagd premie.
För den som tror att en större överraskning kan komma från antingen BoJ eller Fed anser vi att positioner för lång volatilitet är rimliga. En enkel straddle, där man köper både en köp- och en säljoption med lösen 160,50, skulle gynnas av en kraftig rörelse i endera riktningen. Detta är ett renodlat spel på möjligheten att centralbankerna levererar något oväntat som bryter den nuvarande långsamma uppgången.
