EUR/USD var stabil på måndagen när förbättrat risksentiment efter ett ramavtal mellan USA och Iran minskade efterfrågan på USA-dollarn. Paret handlades nära 1,1598 efter att ha nått en dagshögsta nivå på 1,1662. De två länderna väntas underteckna ett slutligt avtal på fredag, med målet att avsluta ett fyra månader långt krig, vilket har dämpat oron för störningar i energiförsörjningen via Hormuzsundet, en central passage för globala oljetransporter. Oljepriserna föll tidigt i veckan, och billigare energi ses som ett stöd för den importberoende eurozonen, vilket ger euron visst stöd, även om marknaderna var fortsatt försiktiga då detaljerna i samförståndsavtalet (MoU) fortfarande är oklara.
Ett varaktigt fall i oljepriserna skulle också dämpa inflationsriskerna och kan minska trycket på ECB att strama åt ytterligare efter förra veckans höjning med 25 räntepunkter. Fokus skiftar nu till Fed:s räntebesked på onsdag, där en paus är fullt inprisad, men kommunikationen kommer att synas i sömmarna i relation till inflationsmålet på 2 procent. USA-inflationen steg till 4,2 procent i maj, medan kärninflationen var 2,9 procent, samtidigt som aktiviteten varit motståndskraftig och arbetsmarknaden åter fått upp farten.
Volatilitet och medvind för eurozonen från energipriser
Vi ser att EUR/USD håller sig stabilt kring 1,1600 när marknaden smälter fredsramverket mellan USA och Iran. Avtalet har minskat efterfrågan på den säkra hamnen-dollarn, och vi har sett den implicita enmånadsvolatiliteten i paret falla från över 9 procent till nära 7,5 procent på bara några dagar. Det antyder att optionsmarknaden prissätter en period med lägre kurssvängningar inför den officiella underteckningen på fredag.
Den främsta drivkraften här är nedgången i energipriserna, där Brentoljan fallit över 8 procent den senaste veckan i takt med förhoppningar om att Hormuzsundet öppnas upp igen. Det är en tydlig medvind för eurozonen, som är en stor nettoimportör av energi, eftersom det minskar trycket på hushåll och företag. Historiskt har perioder med fallande oljepriser, som 2014–2015, ofta sammanfallit med en starkare konjunkturbild i eurozonen.
ECB-politik, Fed-osäkerhet och handelsmöjligheter
Trots den desinflationära impulsen från oljan bedömer vi att Europeiska centralbanken kommer att förbli vaksam. Med eurozonens HICP-inflation fortfarande på 3,1 procent förra månaden, klart över målet, är mer hökaktiga kommentarer att vänta. Därför ser vi inte att ECB drar sig tillbaka från en potentiell ytterligare åtstramning i juli ännu.
Den här veckan riktas fokus helt mot Federal Reserve, där marknaden prissätter 95 procents sannolikhet för en räntepaus på onsdag enligt CME FedWatch Tool. Men uppmärksamheten ligger på framåtblickande vägledning, eftersom terminsmarknaden fortfarande indikerar 40 procents sannolikhet för en sista höjning innan september. Den underliggande hökaktiga lutningen kan begränsa en mer betydande dollarförsvagning även om den geopolitiska riskpremien försvunnit.
Givet nedgången i implicita volatiliteten ser vi en möjlighet i att sälja EUR/USD-strangles med lösenpriser utanför intervallet 1,1450–1,1750, i ett bet på konsolidering. Den lägre optionspremien gör det också billigare att säkra befintliga positioner mot en överraskande kollaps i fredsprocessen. Exempelvis erbjuder köp av veckovisa put-optioner under 1,1500 nu ett kostnadseffektivt sätt att skydda långa europositioner.
