Guld steg mer än 3% efter att USA och Iran enats om ett ramverk för att avsluta kriget i Mellanöstern, vilket lyfte XAU/USD till omkring 4 367 dollar och förlängde en återhämtning från förra veckans nära sju månaders lägsta på 4 023 dollar. Ett MoU väntas undertecknas i Schweiz på fredag, och skiftet i risksentiment pressade ned USA-dollarn samtidigt som WTI föll till sin svagaste nivå på nästan tre månader och handlades runt 79 dollar fatet.
Tidigt i konflikten handlades metallen mer som en räntekänslig tillgång, eftersom högre oljepris drev inflationsoro och stärkte förväntningarna om att centralbanker som Fed skulle hålla politiken stram. Guld föll närmare 20% under kriget när marknaden prissatte möjligheten till en Fed-höjning senare i år, men fallande energipriser har fått handlare att skala ned dessa satsningar inför Fed-beskedet på onsdag, där räntan allmänt väntas lämnas oförändrad. Inflationen har mer än fördubblats jämfört med Feds 2%-mål, medan tekniska nivåer visar XAU/USD under 20-dagars glidande medelvärde (SMA) nära 4 415, med RSI runt 45; motstånd finns nära 4 682 och stöd runt 4 149, därefter 4 000.
Geopolitisk riskpremie och volatilitetens reaktion
Med det plötsliga fredsramverket mellan USA och Iran ser vi en klassisk geopolitisk riskpremie avdunsta från marknaden. CBOE:s volatilitetsindex för råolja (OVX) har kollapsat från senaste toppar nära 45 ned till 30, vilket speglar marknadens lättnad. Vår omedelbara reaktion är att överväga att sälja out-of-the-money köpoptioner på WTI-råolja för att dra nytta av det kraftiga fallet i både pris och volatilitet.
För guld är vi försiktigt positiva men noterar det tekniska motståndet längre upp och osäkerheten kring att avtalet faktiskt slutförs. Implicit volatilitet i guldoptioner har fallit från över 25% till omkring 18%, vilket gör långa optioner billigare men också signalerar mindre rädsla. Vi initierar hausseartade köpoptionsspreadar i XAU/USD, med sikte på en rörelse mot 4 500 dollar, samtidigt som vi definierar risken inför Feds möte på onsdag.
Marknadens omprissättning och kommande Fed-katalysator
Marknaden har aggressivt omprissatt förväntningarna på Federal Reserve, där fed funds-terminer nu indikerar mindre än 5% sannolikhet för en räntehöjning i år, ned från 30% så sent som i förra veckan. Detta tynger USA-dollarindex (DXY), som tydligt har brutit ned under stödnivån 104. Vi positionerar för fortsatt dollarförsvagning, särskilt mot euron och japanska yenen.
Vi påminns om historiska precedensfall, som det kraftiga fallet i oljepriser efter slutet på det första Gulfkriget 1991. Men eftersom samförståndsavtalet ännu inte formellt är undertecknat krävs en viss försiktighet. Det är därför vi använder optionsstrategier med definierad risk i stället för att ta den obegränsade risken i att gå kort terminskontrakt direkt.
Nästa stora katalysator är Feds penningpolitiska besked nu på onsdag. Vi kommer noggrant att bevaka om ordförande Kevin Warsh ändrar tonläge kring inflationen, givet att den senaste KPI-siffran fortfarande visade en ökning på 4,1% i årstakt. En bekräftelse av det desinflationstryck som fallande energipriser innebär kan driva på ytterligare uppgång i ädelmetaller och aktier.
