Schweizerfrancen stärktes mot den amerikanska dollarn när efterfrågan på dollarns roll som säker hamn avtog efter ett fredsavtal mellan USA och Iran. USD/CHF låg runt 0,7923, ned 0,60% för dagen. Riskaptiten förbättrades när den fyra månader långa konflikten bedömdes närma sig sitt slut och en formell underteckningsceremoni väntas på fredag. Enligt ett 60-dagars samförståndsavtal ska USA häva sin blockad av iranska hamnar och Iran ska åter öppna Hormuzsundet för kommersiell sjöfart, samtidigt som samtal fortsätter om kärnprogrammet, sanktionslättnader och frigörande av frysta tillgångar.
Den amerikanska dollarn och oljan inledde med ett nedåtriktat gap, och Dollarindex (DXY) handlades nära 99,46 kring enveckorslägsta. Handlare omvärderade också Federal Reserves policyutsikter då lägre oljepriser minskade förväntningarna om räntehöjningar senare i år, med besked på onsdag och en ränta som allmänt väntas lämnas oförändrad. USA-inflationen steg till 4,2% i maj, mer än dubbelt så högt som målet på 2%, medan schweizisk inflation låg kvar nära den nedre delen av Schweiziska nationalbankens intervall 0%–2%. SNB väntas hålla räntan på 0% på torsdag; en Reuters-enkät visade att samtliga 28 ekonomer räknar med ingen förändring i år, medan fyra prognostiserar en eller två höjningar med 25 punkter under 2027.
Press på den amerikanska dollarn amid politisk divergens
I och med att fredsavtalet mellan USA och Iran undanröjer en stor källa till global osäkerhet väntar vi oss att den amerikanska dollarn förblir under press de kommande veckorna. Policydifferensen mellan en potentiellt mindre hökaktig Fed och en neutral Schweizisk nationalbank talar tydligt för francen. Vi ser USD/CHF testa bottnar runt 0,7920, en nivå som inte setts sedan det kraftiga fallet i slutet av 2023.
Den omedelbara kollapsen i oljepriserna är en nyckelfaktor, där WTI-terminer nyligen föll över 10% till nära 82 dollar per fat efter att ha handlats över 95 dollar under konflikten. Denna plötsliga nedgång i energikostnader väntas dämpa kommande inflationsutfall, vilket ger Federal Reserve mindre skäl att hålla fast vid en hökaktig linje. Vi bedömer att detta tynger dollarn och stödjer risk-on-tillgångar.
Marknadsmöjligheter och volatilitet – utsikter
I denna miljö tittar vi på optioner som gynnas av en fortsatt nedgång i USD/CHF. Att köpa säljoptioner (puts) med augustiförfall och en lösen runt 0,7900 kan ge en attraktiv risk/avkastningsprofil när paret trendar lägre. Det kommande SNB-mötet på torsdag väntas bli en icke-händelse, vilket minskar den närmaste uppsiderisken för francen.
Denna nedtrappning har också pressat ned marknadsvolatiliteten kraftigt, där VIX-indexet fallit från krigstidshögsta över 25 till under 15 på bara några sessioner. Vi bedömer att volatiliteten fortsätter att komprimera när geopolitisk risk prissätts bort från marknaden. Det gör det attraktivt att sälja premie via strategier som iron condors på stora aktieindex under de kommande veckorna.
Den viktigaste händelsen att bevaka är Feds besked nu på onsdag, som kommer att sätta tonen för sommaren. Även om en oförändrad ränta är given positionerar vi oss för en formulering som erkänner den desinflationistiska effekten av fallande oljepriser. Allt språk som signalerar att Fed är mindre bekymrad över framtida inflation skulle påskynda dollarns nedgång.
