Schweiz producent- och importpriser föll med 1,8% i årstakt i maj, en lättnad från 2% i föregående mätning. Siffrorna pekar på en något mjukare deflationstakt för varor vid fabriksgrinden och för importerade insatsvaror.
Den marginella förbättringen antyder att kostnadstrycket fortsatt är riktat nedåt, även om nedgångstakten dämpades jämfört med föregående månad. Utfallet ger en uppdaterad bild av prisdynamiken som fortplantas genom leveranskedjorna och, i förlängningen, till den underliggande inflationen i Schweiz.
Implikationer för schweizisk penningpolitik och valuta
Majs producent- och importprisdata, med en mindre nedgång på -1,8% i årstakt, indikerar att deflationstrycket i Schweiz är på väg att bottna. För vår del minskar detta den omedelbara sannolikheten för ytterligare en räntesänkning från Schweiz nationalbank (SNB). Vi ser det som en signal om att centralbanken kan föredra att hålla styrräntan oförändrad på nuvarande 1,25% tills vidare.
Mot den bakgrunden justerar vi våra valutapositioner och räknar med en starkare schweizerfranc på kort sikt. Vi tittar på att köpa köpoptioner på CHF mot euron, samtidigt som Europeiska centralbanken fortsätter sin egen lättnadscykel. Att den schweiziska arbetslösheten ligger kvar på en historiskt låg nivå om 2,1% stärker dessutom bilden av att inhemsk ekonomi inte behöver mer stimulans, vilket bör stödja francen.
Skiften i marknadsstrategier i ljuset av ränteförväntningar
Förändringen i förväntningar påverkar även vår syn på räntederivat. Vi bedömer att marknaden har prissatt sannolikheten för ytterligare SNB-sänkningar i år för högt, och därför minskar vi våra långa positioner i SARON-terminer. Historiskt har SNB varit ovillig att sänka räntan när den inhemska bilden stärks, även vid en stark franc.
Vi ser också en möjlighet på volatilitetssidan, då osäkerheten kring SNB:s nästa drag sannolikt ökar. Vi överväger att köpa straddles i EUR/CHF, vilket gynnas av en större prisrörelse i endera riktningen. Den implicita volatiliteten i paret har varit nedpressad på sistone, vilket gör optioner relativt billiga jämfört med perioder av större centralbanksosäkerhet.
Framåt är detta producentprisindex en ledande indikator för konsumentinflationen. Den viktigaste datapunkten blir nu nästa KPI-utfall, som marknaden kommer att bevaka för tecken på att inflationen rör sig över den senaste trenden kring 1,3%. En starkare KPI-siffra skulle med stor sannolikhet sätta punkt för kvarvarande spekulationer om en räntesänkning i sommar.
