USA:s president Donald Trump sade att en överenskommelse han nått med Iran i slutändan skulle säkerställa att Hormuzsundet blir ”permanent tullfritt”, enligt New York Times. Han sade också att om Iran inte når ett slutligt kärnavtal med USA, skulle Washington återuppta militära angrepp mot Teheran eller bli ”Mellanösterns väktare” i utbyte mot 20% av regionens intäkter.
På marknaden föll oljan efter kommentarerna. West Texas Intermediate var ned 3,51% för dagen till 79,73 dollar vid tidpunkten för publicering.
Marknadsreaktion och riskanalys
Det initiala fallet i WTI-olja till 79,73 dollar speglar att marknaden prisar in ett fredligt utfall och att en betydande geopolitisk riskpremie tas bort. Givet att Hormuzsundet hanterar över 20% av världens dagliga oljeförsörjning, eller omkring 21 miljoner fat, är en garanti om ”tullfri” passage en tydligt baisseartad signal. Vi anser att den här första reaktionen kan vara kortsiktig och förbiser avtalets skörhet.
Vi ser presidentens uttalande som att det skapar en binär händelse, vilket gör optionsstrategier särskilt attraktiva de närmaste veckorna. Marknaden förefaller undervärdera risken för att överenskommelsen fallerar, vilket skulle utlösa de hotade militära åtgärderna eller en massiv ny skatt på mellanösternolja. Det räcker att blicka tillbaka på drönarattackerna mot saudiska anläggningar 2019, som fick oljepriserna att rusa nära 20% på en enda dag, för att se potentialen för en kraftig uppgångsrörelse.
Optionsstrategier och sektorsäkring
Därför köper vi köpoptioner (calls) utanför pengarna på Brent- och WTI-terminer med löptider på en till tre månader. Dessa derivat är nu billigare till följd av nedgången i den underliggande oljepriset och ger hävstångsexponering om spänningarna blossar upp igen. Vi överväger även långa straddles för att dra nytta av den stora volatilitet vi väntar oss, oavsett om den slutliga prisrörelsen blir upp eller ned.
CBOE:s volatilitetsindex för råolja (OVX) har sannolikt fallit på nyheten, vilket erbjuder ett intressant tillfälle att köpa volatilitet till rabatt. Vi ser dippen som tillfällig, eftersom marknaden snart kommer att brottas med implementeringsriskerna och de allvarliga konsekvenserna av ett misslyckande. Varje antydan om bristande efterlevnad eller politisk friktion lär få volatiliteten att rusa, vilket gör sådana långa volatilitetspositioner mycket lönsamma.
Utöver olja säkrar vi också i närliggande aktiesektorer. Vi tittar på säljoptioner (puts) på stora försvarsentreprenörer som ett kortsiktigt spel på en möjlig deeskalering. Samtidigt analyserar vi optioner på större tanker- och fraktindex, som nu står inför en dramatiskt förändrad riskprofil i världens viktigaste energifartygskorridor.
