USA:s och Irans förhandlare närmar sig ett kärnavtal som skulle återöppna Hormuzsundet, häva USA:s blockad och flytta anrikat kärnmaterial ut ur Iran under ett inspektionssystem. Utkastet anger också krav för destruktion och bortförsel av anrikat material och skulle leda till nedmontering av Irans kärnprogram, där Iran förbinder sig att aldrig utveckla ett kärnvapen. USA väntar sig att underteckna inom de närmaste dagarna, även om tjänstemän säger att parterna ännu inte är i mål — trots framsteg i texten och enighet om ökad specificitet kring bortförsel och destruktion.
De ekonomiska vinsterna för Iran skulle vara villkorade. Iran skulle inte få något vid undertecknandet, medan sanktionseftergifter och andra belöningar skulle kalibreras efter prestation — vilket tjänstemän beskriver som: ju mer Iran levererar, desto mer kan landet få. Processen skissar en 60 dagar lång teknisk förhandling för att slutföra detaljer kring genomförandet, parallellt med en bredare regional fredsöverenskommelse, och Europa har diskuterats som möjlig plats för undertecknande utan att något beslut fattats. Samtalen omfattar också en förtroendeskapande process mellan USA och Iran, mot bakgrund av fortsatt misstro och rapporterat begränsat internt motstånd i Iran.
Påverkan på energimarknader och globalt utbud
Med ett avtal mellan USA och Iran som ser ut att vara mycket nära, ser vi en tydlig minskning av den geopolitiska riskpremien under de kommande veckorna. Den primära marknaden att följa är energi, eftersom avtalet är tydligt med att Hormuzsundet ska återöppnas och blockaden hävas. Detta signalerar en nedåtrisk för råoljepriserna.
Vi måste förbereda oss på en ökning av det globala oljeutbudet när sanktionerna mot Iran lättas. Iran kan potentiellt få tillbaka över 1 miljon fat per dag till marknaden inom några månader, och med WTI-olja som för närvarande handlas kring 85 dollar kommer detta nya utbud att sätta ett betydande nedåttryck på priset. Derivathandlare bör överväga positionering för lägre priser, exempelvis genom att köpa säljoptioner (puts) på olje-terminer eller sälja call-spreadar.
Återöppningen av Hormuzsundet är en stor riskreducerande händelse för den globala ekonomin. Över 20 miljoner fat petroleumvätskor, eller cirka 21% av den globala efterfrågan, passerar denna flaskhals dagligen enligt den amerikanska energimyndigheten EIA. En garanterad återöppning tar bort hotet om en utbudschock som hållit priserna uppe.
Vi har sett detta scenario tidigare i samband med kärnenergiavtalet 2015. Under de sex månaderna efter att det avtalet implementerades i januari 2016 förblev råoljepriserna nedpressade och föll under 30 dollar per fat. Historiken talar för att vi kan vänta oss en liknande, om än mindre dramatisk, trend när marknaden prisar in en ny verklighet med mer iransk olja.
Volatilitet, aktiemarknader och investeringsstrategi
Denna minskning av spänningarna i Mellanöstern bör också leda till lägre marknadsvolatilitet. VIX-index, som för närvarande ligger runt 18, lär falla när denna stora osäkerhetskälla avvecklas. Vi bedömer att det kan vara lönsamt att sälja köpoptioner (calls) på VIX eller etablera korta positioner i volatilitetslänkade produkter.
Lägre energipriser och minskad geopolitisk risk är positivt för de breda aktiemarknaderna. Billigare bränsle gynnar konsumenter och sänker insatskostnaderna för stora industrier, vilket kan ge medvind för S&P 500. Vi bör överväga att köpa köpoptioner på större index för att dra nytta av detta positiva sentiment.
Samtidigt måste vi komma ihåg att avtalet ännu inte är undertecknat och att vinsterna för Iran är prestationsbaserade. Texten nämner en ”60-dagars teknisk förhandling”-period även efter undertecknande, vilket innebär att sanktionseftergifter blir gradvisa. Våra positioner bör därför byggas upp över tid, med noggrann bevakning av bekräftelser på att Iran uppfyller sin del av överenskommelsen.
