EUR/USD var ryckig inför helgen och rörde sig mellan små uppgångar och nedgångar i takt med att marknaderna inväntade Teherans beslut om en möjlig överenskommelse med USA för att få ett slut på striderna i Mellanöstern. Paret handlades kring 1,1573 i skrivande stund och var på väg mot blygsamma veckouppgångar. Uppgifter från Irans utrikesminister Abbas Araghchi och Pakistans premiärminister Shehbaz Sharif pekade på framsteg mot ett samförståndsavtal (MoU), men osäkerhet kvarstod kring villkoren, som spänner över frysta iranska tillgångar, Irans kärnprogram och återöppningen av Hormuzsundet.
Med dämpade kursrörelser handlades även den amerikanska dollarn i konsolidering; Dollarindex (DXY) låg kring 99,75. Fokus flyttas nu till nästa veckas Federal Reserve-möte under den nye ordföranden Kevin Warsh, där förhöjda oljepriser komplicerar inflationsutsikterna i ett läge där amerikansk KPI steg till 4,2 procent i maj, jämfört med Fed:s mål på 2 procent. I Europa riktas blicken mot majinflationen i euroområdet, där HIKP väntas ligga kvar på 3,2 procent i årstakt; Europeiska centralbanken höjde räntan med 25 punkter på torsdagen.
Möjligheter i volatilitet och oljemarknaden
Givet den spända väntan på besked om en USA–Iran-överenskommelse ser vi dagens låga volatilitet i EUR/USD som en möjlighet. Ett bekräftat avtal vore en tydlig ”risk-on”-händelse och skulle sannolikt lyfta euron kraftigt mot dollarn, medan ett sammanbrott i samtalen kan utlösa en flykt till säkra tillgångar som gynnar dollarn. Vi bedömer att köp av optioner, såsom straddles, är ett prudent sätt att positionera sig för en betydande kursrörelse i endera riktningen.
Återöppningen av Hormuzsundet är den mest kritiska komponenten, eftersom den direkt påverkar oljepriserna, som i dagsläget är förhöjda nära 95 dollar per fat för Brent. En fredsuppgörelse kan snabbt pressa ned priserna tillbaka mot intervallet 75–80 dollar som setts under de senaste åren, vilket skulle mildra det inflationstryck som Fed står inför. Vi överväger därför säljoptioner (puts) på råoljeterminer som en direkt positionering mot det geopolitiska utfallet.
Nästa veckas Fed-möte under nye ordföranden Kevin Warsh innebär en komplex utmaning. Även om en paus väntas, kommer den fortsatt höga amerikanska inflationen – senast rapporterad till 4,2 procent i maj – att tvinga honom att hålla en hökaktig ton. All guidning som avviker från marknadens förväntningar om framtida räntehöjningar kommer att tillföra betydande volatilitet i ränteswappar och terminskontrakt.
Riktade synsätt på EUR/USD, inflationen i euroområdet och dollarindex
När det gäller EUR/USD specifikt ligger den implicita enmånadsvolatiliteten nära 6,5 procent, en nivå som framstår som för låg givet den binära karaktären i de nära förestående geopolitiska nyheterna. Vi positionerar oss för att dra nytta av en väntad uppgång i volatiliteten, då den nuvarande dämpade nivån vid 1,1573 sannolikt inte håller när ett beslut väl meddelas. Ett bekräftat avtal kan få paret att testa 1,1800-nivån, senast sedd i början av 2025.
På andra sidan Atlanten visar ECB:s senaste räntehöjning att banken är fast besluten att bekämpa inflationen, med HIKP i euroområdet fast på 3,2 procent. En uppåtraskning i kommande inflationsdata skulle ytterligare stärka euron och ge ett stödjande golv för valutan. Det förstärker vår syn att långa europositioner, exempelvis via köpoptionsspreadar, har en gynnsam risk–avkastningsprofil.
Slutligen ligger dollarindex skört under den viktiga 100,00-nivån vid 99,75. Ett bekräftat fredsavtal skulle med stor sannolikhet utlösa en ny våg av dollarförsvagning och potentiellt pressa DXY mot 2023 års bottnar kring 95,00. Vi är beredda att agera på detta genom att sälja DXY-terminer eller köpa säljoptioner (puts) om den geopolitiska situationen trappas ned.
