USA-dollarn lättade på fredagen i takt med att riskaptiten förbättrades. Dollarindex (DXY) låg och pendlande kring 99,60 – några punkter över en veckas lägsta – och var på väg mot en veckonedgång på 0,35 %. Rörelsen följde uppgifter om en möjlig fredsuppgörelse mellan USA och Iran, sedan president Donald Trump sagt att han avbrutit planerna på en tredje dags attacker. Det föreslagna avtalet, som fortfarande inväntar Teherans godkännande, skulle förhindra Iran från att utveckla kärnvapen och kan åter öppna Hormuzsundet, som står för omkring 20 % av världens råoljetillförsel.
Iran uppgav att inget slutgiltigt beslut har fattats, även om utrikesdepartementets talesperson Esmail Baghaei sade att dokumentet granskas och är ”närmare att godkännas än någonsin tidigare”. DXY hade stigit runt 3 % efter USA–Israels angrepp mot Iran, vilket speglade efterfrågan på säkra tillgångar. På statistikfronten gav amerikanska producentpriser blandade signaler: det totala PPI utföll på 6,5 % i årstakt i maj mot väntade 6,4 %, medan kärn-PPI låg kvar på 4,9 % mot en prognos på 5,4 %, vilket dämpade förväntningarna på räntehöjningar från Federal Reserve. Samtidigt dominerar dollarn fortsatt valutahandeln och står för över 88 % av omsättningen, motsvarande cirka 6,6 biljoner dollar per dag under 2022.
Utsikter för USA-dollarn och handelsstrategier
Givet omsvängningen i marknadssentimentet ser vi hur dollarns ”safe haven”-premie snabbt urholkas. Med en möjlig USA–Iran-uppgörelse i sikte försvinner det främsta skälet till dollarns senaste styrka. Vi bör räkna med att dollarindex (DXY) fortsätter ned från nuvarande 99,60 mot området 97,50 som syntes innan konflikten trappades upp.
För att dra nytta av den förväntade nedgången tittar vi på att köpa säljoptioner (puts) på dollarföljande börshandlade fonder som Invesco DB USD Bullish ETF (UUP). Strategin ger en direkt exponering mot en försvagning av dollarn med en tydligt definierad risk. Tidslinjen kan vara kort, då geopolitiska nyheter fortsatt styr sentimentet.
Vidare har vi noterat att den implicita volatiliteten på valutamarknaden börjat falla kraftigt från de senaste topparna. Cboe Volatility Index (VIX), ett mått på marknadsrädsla, har redan sjunkit under 18 från nivåer över 25 under de mest spända perioderna. Vi bedömer att försäljning av out-of-the-money call-spreadar på DXY är ett attraktivt sätt att tjäna på både en fallande dollar och sjunkande volatilitet.
Utsikter för Federal Reserve och möjligheter mellan tillgångsslag
Den senaste PPI-statistiken stärker vår negativa syn på dollarn genom att minska sannolikheten för en räntehöjning från Federal Reserve. Terminsmarknaden visar nu att handlare prissätter en sannolikhet på under 15 % för en höjning vid Feds nästa möte, en tydlig nedgång från över 60 % för bara tre veckor sedan. Denna penningpolitiska bild tar bort en viktig stödpelare för dollarn.
Därför positionerar vi oss för styrka i valutor som gynnas av ett ”risk-on”-klimat och en svagare dollar, särskilt euron. Vi initierar långa positioner via köpoptioner (calls) i valutaparet EUR/USD. Ett fall i DXY till 97,50 har historiskt sammanfallit med att EUR/USD stigit flera cent, vilket ger en betydande uppsida.
En normalisering av oljetransiteringen genom Hormuzsundet bör också stabilisera energipriserna, vilket ytterligare bekräftar Feds tålmodiga hållning kring räntan. Den miljön är historiskt gynnsam för råvarukopplade valutor. Vi ser en möjlighet i australiska dollarn och överväger köpoptioner i AUD/USD för att få exponering mot denna sekundära effekt.
