Spaniens harmoniserade konsumentprisindex (HIKP) steg 3,6% i maj jämfört med samma månad året innan, i linje med marknadens prognoser. Utfallet indikerar att inflationen höll sig stabil relativt förväntningarna i ett läge där pristrycket fortsatt ligger över nivåer som är förenliga med Europeiska centralbankens (ECB) medelfristiga mål.
Majutfallet innebär att Spaniens HIKP-inflation ligger kvar på 3,6% och ger en tydlig referenspunkt för jämförelser på kort sikt i takt med att inkommande statistik formar den bredare inflationsbilden i euroområdet. När siffran ligger i linje med konsensus innebär publiceringen ingen numerisk överraskning som omedelbart motiverar en omprissättning av marknadens syn på Spaniens inflationsdynamik.
Bestående pristryck i eurozonens periferi
Att Spaniens inflation kommer in som väntat på 3,6% bekräftar vår syn att pristrycket i eurozonens periferi är fortsatt seglivat. Eftersom statistiken inte bjuder på överraskningar räknar vi inte med omedelbar marknadsvolatilitet. Snarare förstärker detta narrativet att ECB:s arbete långtifrån är slutfört.
Vi noterar att den spanska siffran ligger tydligt över den senaste preliminära snabbestimatet för den totala inflationen i euroområdet, som uppgick till 2,9% förra veckan. Denna divergens gör ECB:s väg mer komplicerad, då banken försöker sätta en gemensam penningpolitik för hela valutaunionen. En mer försiktig hållning kring ytterligare räntesänkningar framstår nu som mer sannolik vid mötena i juli och september.
Implikationer för räntor, aktier och valutamarknaden
Mot den bakgrunden överväger vi optioner på Euribor-terminer som skulle gynnas om marknaden drar ned sina positioneringar för aggressiva räntesänkningar senare i år. Historiskt har sådana inflationsskillnader, som den mellan Tyskland och sydeuropeiska länder i slutet av 2024, lett till att ECB pausat sin lättnadscykel. Vi väntar oss att en liknande, datadriven försiktighet etableras även nu.
För aktiehandlare kan en seglivad inflation utgöra en motvind, vilket gör att vi tittar på att köpa säljoptioner (puts) på Euro Stoxx 50 för att säkra portföljer. På valutamarknaden kan en mer avvaktande ECB ge stöd åt euron. EUR/USD har redan klättrat från 1,08 till strax under 1,10 den senaste månaden, och den trenden kan få förnyad kraft.
