Kinas indikatorer för maj pekade på en stabil industriproduktion men svagare efterfrågeförutsättningar, enligt Standard Chartereds bedömning av enkät- och aktivitetsdata. Det officiella inköpschefsindexet (PMI) för tillverkningsindustrin sjönk till 50,0 från 50,3 och kom in under konsensusförväntningarna, samtidigt som både delindex för nya order och nya exportorder föll ned i kontraktionszon – en signal om en mjukare efterfrågepipeline.
Trots detta väntades industriproduktionen återfå visst momentum, med en IP-tillväxt på 5,0% i årstakt i maj efter 4,1% i april, understödd av stark exportaktivitet och stöd från högteknologisk tillverkning. Däremot prognostiserades fasta investeringar att minska med 2,0% i årstakt under 5M-2025 i takt med att bostadsnedgången höll i sig, och kredittillväxten bedömdes bromsa ytterligare när efterfrågan förblev dämpad.
Bestående svaghet i inhemsk efterfrågan
Vi anser att Kinas senaste majdata visar en tydlig tudelning mellan motståndskraftig produktion och försvagad inhemsk efterfrågan. Det officiella PMI för maj sjönk till 49,5 och föll därmed tillbaka in i kontraktionszon, vilket signalerar att produktionstakten i fabrikerna överstiger inflödet av nya order. Det antyder att lager kan byggas upp, vilket kan sätta nedåttryck på priserna på kort sikt.
Efterfrågesvagheten är koncentrerad till den pågående fastighetskrisen och försiktig konsumtion. Förra månaden föll priserna på nya bostäder i 70 större städer för elfte månaden i rad, och tillväxten i total social financing (TSF) nådde en rekordlåg nivå, vilket bekräftar att kreditefterfrågan fortsatt är dämpad. Den fortsatta nedgången i fastighetssektorn lär sannolikt hålla tillbaka de fasta investeringarna under överskådlig tid.
Motståndskraftig industriproduktion och strategiska implikationer
Samtidigt har industriproduktionen varit förvånansvärt stark och ökade med 6,7% i maj, stöttad av robust exportaktivitet, särskilt inom högteknologiska sektorer. PMI:s delindex för nya exportorder har dock glidit under 50, vilket indikerar att detta externa stöd kan börja avta. Det skapar ett skört läge där nuvarande styrka döljer framtida sårbarhet.
Under de kommande veckorna bedömer vi att denna divergens talar för strategier som drar nytta av den inhemska svagheten. Traders bör överväga att köpa säljoptioner (puts) på Hang Seng China Enterprises Index (HSCEI) eller ETF:er med fokus på kinesisk fastighets- och banksektor. Dessa positioner skulle gynnas av det ihållande sänket från bostadsnedgången och den tröga konsumentstämningen.
Samtidigt kommer de motstridiga konjunktursignalerna – stark produktion här och nu men försvagade framtida order – sannolikt att öka marknadsvolatiliteten. Det gör positioner för lång volatilitet, såsom att köpa straddles på centrala kinesiska index, attraktiva. Vi ser också möjligheter i att gå kort industriråvaruterminer, som koppar och järnmalm, då utsikterna för inhemsk efterfrågan från byggsektorn fortsatt är svaga.
