USD/JPY saknade tydlig riktning på torsdagen och handlades kring 160,50, trots att USA-dollarn stärktes. Handlare är samtidigt försiktiga med att Tokyo kan ingripa igen efter åtgärderna i slutet av april vid liknande nivåer. Japanska myndigheter har upprepat sin beredskap att agera mot överdrivna och oordnade rörelser, vilket har begränsat uppsidan i valutaparet trots en starkare dollar.
Geopolitiska spänningar mellan USA och Iran har stöttat dollarn, efter att Washington varnat för ytterligare angrepp efter Teherans nedskjutning av en amerikansk Apache-helikopter nära Hormuzsundet. Samtidigt rapporterade Reuters att parterna fortfarande utbyter meddelanden om ett samförståndsavtal, inklusive upplägg för att frige frysta iranska medel. Dollarindex (DXY) låg runt 100,23, den högsta nivån sedan 6 april, medan inflationsdata stärkte förväntningarna om en hökaktig Federal Reserve: PPI för maj steg 6,5% i årstakt jämfört med 5,7% i april och över konsensus på 6,4%, och KPI ökade till 4,2% från 3,8%. Kärn-PPI låg kvar på 4,9% mot en prognos på 5,4%, medan kärn-KPI steg marginellt till 2,9% från 2,8%. Högre oljepriser och Bank of Japans gradvisa normaliseringslinje fortsatte att tynga yenen.
Interventionsrisker i yen och förhöjd volatilitet
Med USD/JPY fastlåst nära 160,50 ser vi ett tydligt ställningskrig mellan en stark dollar och hotet om intervention. Vi påminner om att finansdepartementet (MoF) spenderade över 60 miljarder dollar hösten 2022 för att försvara yenen, vilket gör att de nuvarande varningarna måste tas på allvar. Det gör rena långpositioner riskfyllda tills vi får ett tydligt utbrott.
Mot bakgrund av spänningen mellan geopolitiska ”safe haven”-flöden och interventionshot räknar vi med att volatiliteten stiger markant. CME:s CVOL-index för JPY/USD-terminer har redan klättrat till en 12-månadershögsta, vilket signalerar marknadsnervositet. Därför bedömer vi att strategier för att vara lång volatilitet, såsom att köpa straddles, kan vara lönsamma för att fånga en kraftig rörelse i endera riktning.
USA-inflation, energikostnader och hausseinriktade strategier
Inflationsbilden i USA talar för en starkare dollar, vilket gör det svårt att gå emot valutaparet. Med den senaste KPI-datan som visar inflation på 4,2% prissätter CME FedWatch Tool nu en 85-procentig sannolikhet för ytterligare en räntehöjning på 25 punkter i juli. Det håller uppe trycket på dollarn och räntedifferensen mellan USA och Japan.
Samtidigt är förhöjda energikostnader en direkt motvind för yenen. Med WTI-oljan kvar över 110 dollar per fat till följd av spänningarna i Mellanöstern kommer Japans importkostnader fortsatt att belasta valutan. Denna fundamentala svaghet gör det svårt för yenen att bygga varaktig styrka på egen hand.
Under de kommande veckorna strukturerar vi affärer med en tydligt definierad riskprofil. Vi tittar på hausseinriktade strategier som call spreads, exempelvis att köpa en 161,00-call och samtidigt sälja en 163,00-call. Det gör att vi kan dra nytta av en möjlig uppåtdrift, samtidigt som vi begränsar den maximala förlusten om japanska myndigheter plötsligt väljer att agera.
