Nomura räknar med att Schweiziska nationalbanken (SNB) lämnar styrräntan oförändrad på 0,00 procent vid mötet den 18 juni, eftersom inflationsdynamiken fortsatt ger begränsat stöd för en åtstramning. Inflationen har tagit fart till följd av högre energipriser, men kärninflationen är fortsatt låg, samtidigt som aktivitetsindikatorerna ger en blandad bild och osäkerheten kopplad till Iran-kriget består.
Fokus väntas i stället ligga kvar på valutapolitiken. Sedan det förra mötet har SNB-företrädare signalerat en ökad beredskap att intervenera på valutamarknaderna, däribland uttalanden från ordföranden Schlegel den 3 juni och vice ordföranden Antoine Martin den 21 maj, enligt Bloomberg. Även om CHF har försvagats mot EUR sedan mars väntas SNB publicera data över valutainterventioner för första kvartalet i slutet av månaden, och prognosen är att den kommer att visa ökade insatser mot francstyrka under kvartalet. Bedömningen är att denna linje fortsätter i kombination med en oförändrad ränta på 0,00 procent under överskådlig tid.
Stabil styrränta drivs av låg inflation och geopolitisk osäkerhet
Vi räknar med att Schweiziska nationalbanken lämnar styrräntan oförändrad på 0,00 procent vid mötet nästa vecka den 18 juni. De viktigaste drivkrafterna bakom detta är låg inhemsk inflation och geopolitisk osäkerhet till följd av Iran-kriget. En sådan räntepolicy innebär att vi inte bör räkna med några större prisrörelser i korta schweiziska räntederivat.
Vår syn stöds av de senaste schweiziska inflationssiffrorna, som visade en KPI-inflation på endast 1,2 procent i maj. Det är klart lägre än nivåerna i euroområdet eller USA, vilket ger SNB få skäl att överväga en räntehöjning. Den räntedifferens som därmed uppstår mellan Schweiz och andra större ekonomier kommer fortsatt att vara en nyckelfaktor för valutahandlare.
SNB:s valutainterventionspolitik och implikationer för handlare
SNB:s främsta verktyg väntas fortsatt vara en tydlig verbal beredskap att intervenera på valutamarknaderna. Vi väntar oss att banken upprepar sin skarpa formulering om en ”ökad villighet att intervenera” för att hindra att schweizerfrancen (CHF) stärks. Denna hållning fungerar i praktiken som ett tak för CHF, särskilt mot euron.
För derivathandlare talar detta för en strategi där man säljer volatilitet i francen. Vi ser möjligheter i att sälja out-of-the-money köpoptioner på CHF, särskilt mot euron (säljposition i EUR/CHF-putar). Positionen gynnas både av tidsvärdesförfall och av den låga sannolikheten för en kraftig francappreciering, givet SNB:s uttalade policy.
Historiskt har SNB visat att banken kan påverka sin valuta genom omfattande interventioner och har byggt upp valutareserver som under första kvartalet översteg 750 miljarder CHF. Denna betydande ”eldkraft” gör de nuvarande hoten om att försvaga francen mycket trovärdiga. Att positionera sig för en uthållig och kraftig uppgång i CHF de närmaste veckorna framstår därför som en affär med hög risk och låg sannolikhet.
