Europeiska centralbanken höjde styrräntorna med 25 punkter vid junimötet och tog den huvudsakliga refinansieringsräntan till 2,4 procent, medan utlåningsfaciliteten och inlåningsfaciliteten steg till 2,65 respektive 2,25 procent. I sina stabsscenarier ser ECB att inflationen enligt KPI i snitt uppgår till 3,0 procent 2026, för att falla till 2,3 procent 2027 och 2,0 procent 2028. Kärninflationen bedöms ligga på 2,5 procent 2026 och 2027, och därefter 2,2 procent 2028. Tillväxten prognostiseras till 0,8 procent 2026, stigande till 1,2 procent 2027 och 1,5 procent 2028. Samtidigt upprepade ECB sin data-beroende hållning, möte för möte, och betonade att man inte förbinder sig till någon förutbestämd räntebana.
Tjänstemän pekade på konfliktrelaterade energichocker som spiller över i bredare prisökningar och sade att högre energipriser kan trycka upp inflationen över 2 procent under första halvåret 2027, med en återgång till målet under hösten 2027. De mer långsiktiga inflationsförväntningarna beskrevs som kring 2 procent. Riskerna för tillväxten beskrevs som lutande nedåt, medan riskerna för inflationen lutade uppåt, och ECB sade att man kommer att följa storleken och uthålligheten i energiprisuppgången. APP- och PEPP-portföljerna krymper i takt med att Eurosystemet upphör att återinvestera förfall, och euron var i stort sett oförändrad, med EUR/USD på 1,1535.
Balansera inflationsrisker och tillväxtoro
Vi ser Europeiska centralbankens räntehöjning med 25 punkter som en tydlig signal om att inflationen är deras främsta bekymmer, trots en försvagande ekonomi. Det skapar en svår miljö där uppåtrisker för inflationen krockar med nedåtrisker för tillväxten. Vi bedömer att denna dragkamp kommer att hålla marknaderna volatila de kommande veckorna och gynna strategier som tar höjd för osäkerhet.
Den senaste inflationsstatistiken för euroområdet i maj, som kom in på 3,2 procent, motiverar ECB:s hökaktiga hållning och antyder att pristrycket breddas bortom enbart energi. Med Brentolja som nyligen handlats över 85 dollar per fat till följd av konflikten i Mellanöstern är sannolikheten fortsatt hög för ytterligare energidrivna prischocker. Det gör det mycket osannolikt att ECB inom kort kommer att signalera en paus i åtstramningen.
Samtidigt har färska företagsenkäter som HCOB Flash PMI bekräftat inbromsningen, med nivåer som ligger kvar i kontraktionszon under 50. Det påminner om bakgrunden 2022, när centralbanken tvingades strama åt in i en gryende recession. Vi räknar inte med att den ekonomiska tillväxten kommer att ge något stöd till europeiska tillgångar på kort sikt.
Implikationer för marknader och handelsstrategier
För EUR/USD, som nu handlas nära 1,1535, ser vi begränsad uppsida trots räntehöjningen, eftersom den svaga tillväxtbilden sätter ett tak för eurons potential. Givet det tekniska motståndet som är koncentrerat kring området 1,1670–1,1690 skulle vi se eventuella uppgångar mot den zonen som ett tillfälle att initiera baissepositioner. Vi föredrar att använda optioner, exempelvis att köpa säljoptioner (puts), för att få exponering mot nedsidan samtidigt som risken hanteras.
På räntemarknaden innebär ECB:s data-beroende linje att korta räntor fortsätter vara mycket känsliga för inkommande inflationsutfall. Motstridiga signaler från inflations- och tillväxtdata lär bidra till en flackare räntekurva, där förväntningar om högre korta räntor stiger samtidigt som långsiktiga tillväxtbekymmer tynger längre löptider. Det talar för att handlare kan positionera sig för en krympande spread mellan tvååriga och tioåriga statsobligationsräntor.
Mot bakgrund av förhöjd geopolitisk risk och en osäker penningpolitisk bana från ECB väntar vi oss att den implicita volatiliteten hålls uppe över tillgångsslag. Vi ser värde i strategier som tjänar på kurssvängningar snarare än att välja riktning. Att äga volatilitet via instrument som optioner på Euro Stoxx 50-index kan vara ett effektivt sätt att navigera de kommande veckorna.
