Europeiska centralbanken höjde de viktigaste styrräntorna med 25 punkter vid junimötet, där ordförande Christine Lagarde satte beslutet i ett läge där riskerna för tillväxten fortsatt är snedfördelade mot nedsidan. Hon pekade ut kriget i Mellanöstern som en av faktorerna som tynger tillväxtutsikterna, och hänvisade samtidigt till indirekta kostnadseffekter från Iran-kriget som redan börjat slå igenom.
När det gäller inflationen sade Lagarde att riskbalansen ligger på uppsidan och varnade för att om energipriserna stiger mer eller under längre tid kommer inflationen att öka ytterligare. Hon tillade att större spridningseffekter till andra priser också ingår i uppsidescenariot. Om processen sade hon att ECB-rådet inte diskuterade några alternativ och att diskussionen inte handlade om en ”försäkringshöjning”, och beskrev beslutet som robust över tre scenarier.
Investeringsimplikationer av ECB:s räntehöjning
Centralbanken signalerar tydligt att den kommer att bekämpa inflationen även om det slår mot den ekonomiska tillväxten. Vi bedömer att ECB prioriterar inflationen – som just nådde 3,1% i maj – framför en tydlig inbromsning i ekonomin. Den hållningen talar för att man bör positionera sig för fortsatt press från högre räntor på kort sikt.
Detta är negativt för europeiska aktier, eftersom högre lånekostnader och en svag ekonomi kommer att pressa företagens vinster. I och med att det senaste tyska IFO-indexet för företagsklimat föll till 85,2, den lägsta nivån på två år, köper vi säljoptioner (puts) på EURO STOXX 50-indexet. Det ger en direkt hedge mot en förväntad börsnedgång under de kommande veckorna.
Strategier för räntor, valutor och volatilitet
Obligationsmarknaden prissätter redan en recession samtidigt som centralbanken fortsätter att höja. Spreaden mellan tyska tvååriga och tioåriga bunds har inverterat ytterligare till -40 punkter, en nivå som inte setts sedan den kraftiga höjningscykeln 2023. Vi positionerar oss för att inversionen fördjupas via yield curve flattener-affärer.
Trots svaga tillväxtutsikter bör euron stärkas när räntedifferenserna rör sig till dess fördel. ECB:s tydliga hökaktighet står i kontrast till en mer tveksam Federal Reserve. Vi använder köpoptioner (calls) på valutaparet EUR/USD för att dra nytta av denna divergens.
Geopolitiska risker håller energipriserna – och därmed marknadsvolatiliteten – förhöjda. Brentolja har handlats envist över 95 dollar per fat, vilket direkt spär på inflationsproblemet och motiverar centralbankens agerande. Vi anser att köp av VSTOXX-calls är ett försiktigt sätt att försäkra portföljer mot plötsliga marknadschocker som kan uppstå ur dessa spänningar.
