Det fyra veckor långa glidande medelvärdet för antalet nya ansökningar om arbetslöshetsunderstöd i USA steg till 219 000 under veckan som slutade den 5 juni, från 214 750 föregående period. Uppgången indikerar en måttlig förstärkning i det genomsnittliga inflödet av nya ansökningar under den senaste fyraveckorsperioden.
Fokus ligger på det utjämnade måttet snarare än veckoutfallet, som kan vara volatilt. Trots det innebär rörelsen från 214,75 tusen till 219 tusen att genomsnittet ligger nära de senaste nivåerna, vilket håller kvar uppmärksamheten på om den gradvisa uppgången består i kommande publiceringar.
Arbetsmarknadstrender och scenarier för Fed-sänkning
Den senaste uppgången i fyraveckorssnittet för nya arbetslöshetsansökningar till 219 000 är en signal vi följer noga. Även om det inte rör sig om någon dramatisk ökning antyder den fortsatta uppåttrenden en gradvis avkylning på arbetsmarknaden. Trenden förstärks av den senaste sysselsättningsrapporten (Non-Farm Payrolls), som visade en måttlig ökning på 165 000 jobb, under konsensusprognosen.
Denna mjukare statistik stärker argumenten för att Federal Reserve kan överväga en räntesänkning senare i år. Mot den bakgrunden tittar vi på derivat som kan gynnas av ett sådant policyskifte, då marknaden nu prisar in över 65 procents sannolikhet för en räntesänkning till FOMC-mötet i september. Det gör långa positioner i decemberkontrakt på SOFR-terminer eller Fed Funds-terminer till en allt mer attraktiv strategi.
Marknadspositionering: aktier, volatilitet och valutaryck
För aktiemarknaderna skapar detta ett klassiskt ”dåliga nyheter är goda nyheter”-läge, där en inbromsande ekonomi kan tidigarelägga en mer expansiv penningpolitik. Vi överväger att köpa köpoptioner nära lösenkursen på S&P 500, med fokus på löptider efter Fed-mötet i september för att fånga en potentiell uppsida. Samtidigt förblir vi försiktiga, eftersom marknaden redan har stigit kraftigt i år, med S&P 500 upp över 8 procent hittills i år.
Givet denna osäkerhet ser vi också en möjlighet inom volatilitet. VIX-index handlas för närvarande runt 14, vilket ligger under dess historiska genomsnitt på omkring 19, och antyder att marknaden kan vara på väg in i ett mer självsäkert (complacent) läge. Vi bedömer att köp av VIX-köpoptioner med tre månaders löptid erbjuder en billig hedge mot en potentiell marknadschock om inbromsningen i ekonomin blir mer omfattande än väntat.
Historiskt har en uthållig uppgång i arbetslöshetsansökningar, likt trenden i slutet av 2007, ofta föregått bredare ekonomisk svaghet. Därför använder vi även putspreadar på cykliska sektor-ETFer, såsom finans och industri, som en taktisk hedge. Det ger nedsideskydd samtidigt som risken avgränsas om marknaden fortsätter att stiga på förhoppningar om räntesänkningar.
Slutligen lär förväntningar om en mer duvaktig Fed sätta press på dollarn. Dollarindex (DXY) har redan backat 1,5 procent den senaste månaden. Vi positionerar oss för fortsatt svaghet genom att köpa köpoptioner på valutapar som EUR/USD.
