Marknaden är inställd på ett hökaktigt ECB-besked, där en höjning med 25 punkter av inlåningsräntan till 2,25% redan är inprisad i penningmarknaden. Ytterligare 25 punkter är prissatta till september, och derivat indikerar cirka 75 punkter av åtstramning fram till början av nästa år, en bana som sätts i relation till en stagflationsartad chock. Endast 8 punkter är prissatta för juli, vilket lämnar mindre utrymme för ytterligare omprissättning utan ny vägledning.
På räntesidan begränsar den bakgrunden utrymmet för högre korta EUR-swapräntor att ge stöd åt den gemensamma valutan. På FX-sidan bedöms EUR/USD möta motstånd kring 1,1565/75, medan en starkare amerikansk PPI-siffra kan göra paret sårbart ned mot 1,1500.
Marknadsprissättning och eurons uppåtrisker
Med Europeiska centralbankens höjning med 25 räntepunkter till 2,25% nu bekräftad ser vi att marknaden redan har diskonterat detta. Penningmarknaden prissätter totalt 75 räntepunkter av åtstramning under det kommande året. Denna aggressiva prissättning skapar en hög ribba för ytterligare eurostyrka.
Givet denna bild anser vi att uppsidan i EUR/USD är begränsad nära motståndsnivån 1,1565/75. Vi överväger att sälja out-of-the-money-köpoptioner eller att använda bear call-spreadar för att dra nytta av den begränsade potentialen. Implicit volatilitet väntas sannolikt falla nu när händelsen har passerat, vilket gör optionssäljstrategier mer attraktiva.
Nedsiderisk och optionsstrategier
Nedsiderisken för euron har ökat, särskilt efter att färska amerikanska data visade att producentprisindex steg med starkare än väntade 0,5% i maj. Det stärker dollarn och gör EUR/USD sårbart för en nedgång mot 1,1500-nivån. Att köpa skyddande säljoptioner kan vara en rimlig hedge mot en sådan rörelse de kommande veckorna.
Samtidigt som kärninflationen i euroområdet består – senast rapporterad till 2,8% i maj – känns situationen lik tidigare cykler. Historiskt har valutan ofta haft svårt att fortsätta förstärkas när marknaden väl har prissat in den maximala penningpolitiska åtstramningen. Vi ser den nuvarande hökaktigheten som en möjlig toppnotering för eurosentimentet.
