USA:s konsumentpriser exklusive livsmedel och energi steg med 0,2 procent i maj jämfört med föregående månad, vilket var lägre än prognosen på 0,3 procent. Utfallet pekar på ett lägre underliggande inflationstryck än vad marknaden hade räknat med under perioden.
Utfallet för kärn-KPI (m/m) följer de senaste månadernas måttliga uppgångar och kommer att tolkas tillsammans med de bredare KPI-måtten vid bedömningen av den kortsiktiga inflationstrenden. I och med att siffran kom in under konsensus lär fokus nu skifta till om denna takt håller i sig i kommande månadsutfall.
Implikationer för inflationsförväntningar och Federal Reserves penningpolitik
Vi ser majutfallet för kärninflationen på 0,2 procent som en tydlig överraskning på nedsidan, som bekräftar att inflationstrycket till sist håller på att avta. Det här är den första avläsningen under 0,3 procent på över sex månader och ger Federal Reserve tydliga belägg för att kunna inta en mer duvaktig hållning. För oss innebär detta en avgörande förskjutning i marknadsnarrativet inför de kommande veckorna.
Den här datapunkten förändrar i grunden kalkylen för framtida räntor. Vi bedömer att utfallet markant ökar sannolikheten för en räntesänkning vid septembermötet, och sannolikt flyttar marknadens sannolikhet från under 50 procent till över 70 procent, baserat på prissättningen i Fed funds-terminer. Huvudtemat blir nu att positionera sig i förväg inför denna policysväng.
Marknadspositionering och möjligheter
Mot den bakgrunden tittar vi på att köpa köpoptioner på S&P 500 och Nasdaq 100, eftersom lägre ränteförväntningar oproportionerligt gynnar tillväxt- och teknikaktier. En nyligen publicerad rapport visade att den amerikanska sysselsättningen utanför jordbruket (nonfarm payrolls) i maj redan svalnade något, och inflationsutfallet blir den andra pusselbiten som behövs för en mer uthållig uppgång. Vi ökar långa positioner i Nasdaq 100-terminer (NQ) för att dra nytta av detta.
Vi räknar också med fallande amerikanska statsobligationsräntor och positionerar oss därför för det genom att gå lång på terminskontrakt i 2- och 10-åriga amerikanska statspapper. Tioårsräntan har i år haft svårt att bryta ned under 4,30 procent, men den här statistiken kan bli katalysatorn som skickar den mot 4,10 procent. Rörelsen bygger på att marknaden prisar in räntesänkningar i god tid innan Fed formellt agerar.
Den här typen av data tenderar att pressa ned osäkerheten på marknaden, och vi väntar oss att Volatilitetsindex (VIX) faller under 12. Historiskt har negativa inflationsöverraskningar lett till skarpa nedgångar i volatiliteten, i likhet med fallet vi såg i slutet av 2023 när en svag KPI-rapport pressade VIX från 15 till under 13. Att sälja VIX-terminer eller köpa VIX-säljoptioner framstår som en robust strategi för att tjäna på det lugn som nu kan följa.
