Bank of Japans chef Kazuo Ueda har lagts in på sjukhus och kommer att missa det två dagar långa penningpolitiska mötet den 15–16 juni, uppger centralbanken. Vicechef Ryozo Himino kommer att leda mötet, medan vicechef Shinichi Uchida håller presskonferensen på eftermiddagen efter beskedet.
BoJ gav inga ytterligare detaljer om chefens tillstånd, men uppgav att han sannolikt blir kvar på sjukhus i två veckor. Centralbanken väntas höja räntan vid junimötet med 25 punkter, vilket skulle ta styrräntan till 1 procent – den högsta nivån på mer än tre decennier.
Marknadsosäkerhet och policyrisker
Den oväntade sjukhusinläggningen av Ueda skapar betydande osäkerhet bara dagar före ett avgörande policybesked. Även om marknaden i stort redan har prisat in en höjning på 25 punkter gör frånvaron av policybeslutets huvudarkitekt utfallet mindre givet. Vi bedömer att situationen skapar goda förutsättningar för ökad volatilitet i japanska yen och statsobligationer.
Ny statistik talar tydligt för en räntehöjning: Japans senaste utfall för kärn-KPI i maj landade på 2,7 procent och har därmed legat över 2-procentsmålet i över ett år. Därtill visar de slutliga resultaten från Shunto-löneförhandlingarna en genomsnittlig löneökning på 4,1 procent – den högsta sedan 1993 – vilket stärker argumenten för en stramare policy. Vicechef Himino kan känna sig pressad att agera för att signalera policykontinuitet och upprätthålla trovärdigheten.
Positionering och möjliga marknadsreaktioner
Vi rekommenderar att handlare positionerar sig för en kraftig rörelse i yenen, oavsett riktning. Att den implicita volatiliteten i USD/JPY med en veckas löptid har stigit till 12,5 procent från 8,9 procent de senaste 48 timmarna indikerar att optionsmarknaden prisar in en betydligt större svängning än normalt. Att köpa straddles eller strangles gör det möjligt att dra nytta av den förväntade turbulensen kring beskedet den 16 juni.
En senareläggning av räntehöjningen är nu en tydlig möjlighet, eftersom en tillfällig ledning kan föredra att invänta Uedas återkomst innan man tar ett så historiskt steg. Historiskt kan plötsliga ledningsförändringar i centralbanker leda till en mer försiktig hållning och fokus på status quo på kort sikt. En sådan duvaktig överraskning skulle sannolikt utlösa en kraftig försvagning av yenen och potentiellt driva USD/JPY tillbaka mot 160-nivån.
Vi tittar även på optioner på 10-åriga JGB-terminer, då räntorna lär reagera kraftigt på beslutet. Om Bank of Japan skjuter upp höjningen kan räntorna falla tillbaka mot 0,8 procent, nivån som sågs i fjol. Omvänt kan en höjning trycka upp dem tydligt över dagens cirka 1,05 procent och testa de högsta nivåerna på flera decennier.
