EUR/JPY steg för tredje sessionen i rad och handlades nära 185,30 i den tidiga europeiska handeln på onsdagen, då euron fick stöd av förväntningar om att Europeiska centralbanken stramar åt politiken vid sitt junimöte på torsdagen. Marknaden prisar in en höjning av ECB:s styrräntor med 25 punkter. Centralbankens mandat är prisstabilitet, med ett inflationsmål runt 2 procent, och räntepolitiken beslutas av ECB-rådet vid åtta möten per år.
Yenen släpade efter trots att Japans producentprisindex (PPI) tog fart, med PPI upp 6,3 procent i årstakt i maj, jämfört med Aprils uppreviderade 5,3 procent och över konsensus på 5,5 procent – den snabbaste grossistinflationen på tre år. Det har stärkt förväntningarna om en mer hökaktig Bank of Japan, där marknaden ser en räntehöjning redan vid mötet nästa vecka. Separat kan ECB använda kvantitativa lättnader (QE), som användes 2009–11, 2015 samt under covidpandemin, medan kvantitativ åtstramning (QT) innebär att QE rullas tillbaka genom att stoppa ytterligare obligationsköp och avsluta återinvesteringar av förfallande kapital.
ECB:s framåtblickande signaler i fokus inför förväntad räntehöjning
När EUR/JPY-korset handlas på flerårshögsta nära 185,30 ser vi att den omedelbara risken kretsar kring morgondagens möte i Europeiska centralbanken. En räntehöjning med 25 punkter är i stort sett fullt inprisad, vilket innebär att eurons reaktion i högre grad kommer att bero på den framåtblickande kommunikationen. Vi måste bevaka signaler om att ECB närmar sig slutet på sin åtstramningscykel.
Nya Eurostat-siffror som visar att kärninflationen förblir trögrörlig på 2,9 procent motiverar ECB:s hökaktiga hållning, men detta är redan känt. Därför positionerar vi oss för volatilitet i samband med presskonferensen snarare än själva räntebeslutet. Minsta antydan från president Lagarde om en paus i kommande höjningar kan utlösa en rekyl ned i euron, då marknaden i nuläget är positionerad för fortsatt styrka.
BoJ:s policyskifte och strategier för volatilitet i EUR/JPY
Den större möjligheten ligger dock i Bank of Japans möte nästa vecka. Japans oväntat höga producentprisinflation på 6,3 procent ökar pressen på BoJ att lämna sin ultralätta politik. Historiskt har BoJ varit mycket försiktig, vilket gör marknadens aggressiva prissättning för flera räntehöjningar i år till en källa till betydande instabilitet.
Givet den här spänningen anser vi att en renodlad riktningstro är för riskfylld. I stället bör man överväga att köpa volatilitet, eftersom en kraftig prisrörelse är sannolik oavsett BoJ:s beslut. Vi har sett implicita volatiliteter i enveckorsoptioner på EUR/JPY stiga till över 12 procent, vilket antyder att marknaden förbereder sig för en kraftfull rörelse.
Upplägget är ett klassiskt carry trade-scenario, där handlare har tjänat på att låna i lågavkastande yen för att köpa den högre avkastande euron. En hökaktig överraskning från BoJ kan utlösa en våldsam avveckling av dessa positioner, vilket leder till en snabb förstärkning av yenen och ett skarpt fall i EUR/JPY. Historiskt kan sådana omsvängningar, som de som setts i tidigare finanscykler, radera veckors uppgångar på bara några dagar.
För handlare som tror att en BoJ-svängning är nära förestående föreslår vi att köpa out-of-the-money säljoptioner (putar) på EUR/JPY. Strategin ger ett kostnadseffektivt sätt att positionera sig för en betydande nedgång. Den skapar i praktiken en hävstångsexponering mot en starkare yen, samtidigt som den maximala förlusten strikt begränsas till den premie som betalas för optionen.
