USD/JPY har återvänt till de nivåer som föranledde Japans yen-köp i slutet av april, efter tisdagens rörelse från nära 160,00 till strax under 160,50, innan paret stängde något under toppen. Rekordinterventionen och en misstänkt uppföljning i början av maj pressade paret ungefär fem “big figures” lägre, men den premien har nu suddats ut när officiella varningar om ensidiga rörelser bara gett kortvarig lättnad. Förhöjda råoljepriser tynger också yenen via Japans importnota, medan finansdepartementet hittills har begränsat sin respons till verbala signaler.
Marknadsprissättningen indikerar fortfarande omkring 80% sannolikhet att Bank of Japan höjer styrräntan till 1,00% vid mötet den 15–16 juni, vilket i så fall vore den högsta nivån på tre decennier. Japans slutliga BNP för Q1 reviderades till 0,5% QoQ jämfört med väntade 0,3%, och utfallet blev 1,8% i årstakt, men räntedifferenserna är fortsatt stora med Fed på 3,50% till 3,75%. I grafen ligger USD/JPY över 50-dagars EMA nära 159,00 och 200-dagars EMA runt 156,00, medan Stoch RSI har hållit sig kvar i 90-talet, med motstånd strax ovanför 160,50. Fokus skiftar nu till amerikansk KPI på onsdag kl. 12:30 GMT: konsensus är 0,5% MoM och 4,2% YoY, upp från 3,8%, medan kärninflationen väntas till 0,3% MoM och 2,9% YoY.
Japanska interventioner och räntedifferensen
Vi är nu tillbaka på exakt den nivå där japanska myndigheter intervenerade för bara sex veckor sedan, med USD/JPY upp mot 160,50. Vi såg Tokyo bränna igenom vad uppgifter antyder var nära 10 biljoner yen i april och maj, och hela den insatsen är nu utraderad. Marknaden synar finansdepartementets bluff och behandlar deras verbala varningar som tomma hot tills vidare.
Den fundamentala orsaken till yenens svaghet är fortsatt det massiva räntegapet, som en mindre höjning från Bank of Japan inte kommer att åtgärda. Den kommande BoJ-höjningen till 1,00% bleknar jämfört med Federal Reserves styrränta, som ligger stabilt över 3,50%. Det är denna differens som gör att carry-traders fortsätter att sälja yenen, vilket syns i spreaden mellan den amerikanska 2-åriga statsobligationsräntan på över 4,7% och den japanska 2-årsräntan på blott 0,3%.
Marknadens fokus: amerikansk KPI och tradingstrategier
Allt ljus ligger nu på dagens amerikanska KPI-siffra, som sannolikt avgör nästa större rörelse. Den starka jobbrapporten för maj, med 272 000 nya jobb, har redan förstärkt bilden av att Fed kommer att hålla räntorna högre under längre tid. Ett hett inflationsutfall i dag skulle sannolikt lyfta dollarn ytterligare mot yenen och tvinga Japan att ta ställning till om man ska intervenera igen.
För traders som tittar på uppsidan anser vi att köp av kortfristiga köpoptioner (calls) med lösen över 160,50 är en kalkylerad risk givet en stark KPI-siffra. Det ger möjlighet att dra nytta av ett potentiellt utbrott mot 161,00 samtidigt som maximal förlust är definierad. Samtidigt måste man vara beredd att ta hem vinster snabbt, då interventionsrisken blir extremt hög i det området.
Omvänt, om det finns oro för en överraskande intervention eller ett mjukt inflationsutfall, kan säljoptioner (puts) fungera som en värdefull hedge. En nedgång har varit ett köptillfälle hela året, men att köpa några billiga, out-of-the-money puts med lösen runt 159,00 ger skydd mot en plötslig, skarp omsvängning. Det gör att man kan behålla en positiv grundsyn samtidigt som man hanterar den betydande nedsiderisken av att Tokyo kliver in.
