USA-dollarindex (DXY) låg försiktigt och pendlade runt 99,90 på tisdagen, när marknaderna positionerade sig inför onsdagens amerikanska konsumentprisindex (KPI), där inflationen väntas ticka upp i maj. Tidigare dollarförsvagning hämtades delvis hem efter att USA:s president Donald Trump sagt att Iran hade skjutit ned en amerikansk Apache-helikopter över Hormuzsundet och att USA ”måste svara på denna attack”. I efterföljande rörelser kom olja och guld under press, där guld föll under 4 250 dollar och senare handlades nära 4 260 dollar, trots att mjukare amerikanska statsobligationsräntor och en svagare dollar normalt brukar stödja icke räntebärande tillgångar.
I G10 handlades EUR/USD nära 1,1550 med fokus på USA-KPI, medan Europeiska centralbanken (ECB) väntas höja räntan på torsdagen. GBP/USD avancerade mot 1,3390 och USD/JPY låg runt 160,30, upp 0,15% och nära nivåer som förknippas med interventionsrisk. AUD/USD sjönk mot 0,7030 efter svag statistik över Westpacs konsumentförtroende. På råvarusidan handlades WTI-olja nära 87,90 dollar per fat när handlare vägde risken för störningar i Mellanöstern. I kalendern finns Japans PPI, USA-KPI och USA:s budgetsaldo på onsdag; brittisk månads-GDP och USA-PPI, samt USA Core PPI och nyanmälda arbetslösa på torsdag; samt USA:s Michigan-sentiment och inflationsförväntningar tillsammans med Kinas nya lån och M2-penningmängd på fredag.
Inflationsförväntningar och volatilitet i tillgångsslag
Med den amerikanska KPI-rapporten som ska publiceras i dag förbereder vi oss på betydande volatilitet i flera tillgångsslag. Marknaden är positionerad för en hög inflationssiffra, vilket skulle sätta press på Federal Reserve och sannolikt lyfta dollarn. Vi använder optioner för att förbereda oss för en kraftig rörelse åt endera hållet, eftersom även en liten avvikelse från konsensus kan utlösa en större omvärdering – ungefär som svängningarna efter KPI-utfallet i maj 2024, som kom in något svalare än väntat på 3,3%.
Det geopolitiska läget i Mellanöstern tillför ett extra lager av komplexitet och stödjer en starkare dollar som säker hamn. Det är en klassisk ”flight-to-safety”-rörelse, som påminner om dollarns uppgång i början av 2022 efter att konflikten i Östeuropa trappades upp. För tillfället ser vi detta som en kortsiktig katalysator som talar för att behålla långa dollarpositioner eller använda VIX-calloptioner för att säkra sig mot plötsliga eskaleringar.
Räntor, guldreaktion och policydifferenser
Guldets märkliga svaghet, trots dessa spänningar, visar att marknaden är mer fokuserad på räntor än på geopolitisk risk. Med den amerikanska tioårsräntan som just nu håller sig över 4,25% är alternativkostnaden för att hålla icke räntebärande guld mycket hög, särskilt vid ett pris över 4 200 dollar per uns. Vi bedömer att en stark KPI-siffra kan driva realräntorna högre och pressa guldet ytterligare, vilket gör säljoptioner på guld-ETF:er till en attraktiv hedge.
Det finns en tydlig policysplit mellan ECB, som väntas höja räntan på torsdagen, och Fed, som inväntar dagens data. Denna divergens fortsätter att stödja euron och håller EUR/USD förhöjd nära 1,1550. Vi föredrar köpoptioner i EUR/USD, eftersom en mjuk USA-KPI kan accelerera parets uppgång genom att försvaga dollarn samtidigt som ECB:s ränteförväntningar ligger kvar.
Slutligen är vi på hög beredskap när USD/JPY handlas över 160, en nivå som utlöste direkta marknadsinterventioner från japanska myndigheter 2024. Risken för ett plötsligt, kraftigt fall på flera hundra pips orkestrerat av Bank of Japan är mycket hög. Vi ser långa positioner här som exceptionellt riskfyllda och anser att köp av billiga, ”out-of-the-money” säljoptioner är ett prudent sätt att positionera sig för en överraskande intervention.
