USA:s finansdepartements auktion av treåriga statsobligationer (Treasuries) stängde på 4,192 %, upp från föregående 3,965 %. Rörelsen innebär att en högre avkastning krävdes vid försäljningen jämfört med nivån i den förra auktionen.
Förändringen motsvarar en uppgång med 0,227 procentenheter, eller 22,7 räntepunkter, mellan de två auktionerna. Auktionsresultatet fastställer avkastningen för de nyemitterade treåriga statsobligationerna.
Ränteförväntningar och marknadspositionering
Att den senaste auktionen för treåriga statsobligationer lyfte till 4,192 % signalerar en tydlig förskjutning i ränteförväntningarna. Vi ser det som ett klart tecken på att marknaden nu prisar in en mer aggressiv penningpolitik från Federal Reserve under resten av året. Rörelsen antyder att handlare bedömer att högre lånekostnader är på väg att bita sig fast.
Som svar ökar vi våra negativa positioner i räntefutures, särskilt de som är kopplade till den korta delen av kurvan, som SOFR-futures. Eftersom CME FedWatch Tool nu indikerar en sannolikhet på nära 65 % för en räntehöjning vid FOMC-mötet i juli, upp från 40 % förra veckan, är en blankning av dessa instrument ett direkt sätt att positionera sig för denna hökaktiga omprissättning. Strategin är utformad för att gynna oss i takt med att marknaden fortsätter att anpassa sig till en högre räntemiljö.
Vi bedömer att denna räntebild kommer att sätta press på aktievärderingar, särskilt inom teknik- och tillväxtsektorerna. Därför köper vi skyddande säljoptioner (puts) på Nasdaq 100-index (NDX). Den senaste KPI-rapporten, som visade att kärninflationen ligger kvar på en årstakt om 3,4 %, stödjer vår syn att aktier med lång duration är särskilt sårbara när diskonteringsräntorna stiger.
Volatilitet, valutastrategi och tillgångsallokering
Den här typen av räntechock leder ofta till bredare marknadsvolatilitet, som vi väntar oss ökar under de kommande veckorna. Vi överväger därför långa positioner i VIX-futures, eftersom indexet för närvarande ligger nära historiska låg nivåer runt 14. Det påminner om den snabba volatilitetsexpansion som sågs under åtstramningscykeln 2022, som inleddes med liknande rörelser i Treasury-avkastningar.
En starkare amerikansk dollar är ett annat sannolikt utfall, då högre räntor lockar utländska investeringar. Vi etablerar därför långa positioner i futures på U.S. Dollar Index (DXY). Den växande räntedifferensen mellan USA och andra G7-länder gör det mer attraktivt att hålla dollardenominerade tillgångar.
