Rabobanks Jane Foley säger att uppgifter i Nikkei pekar på att Bank of Japan höjer räntan med 25 punkter vid nästa möte, i linje med marknadens förväntningar, samtidigt som centralbanken överväger en paus i nedtrappningen av sina köp av japanska statsobligationer (JGB) från april 2027. BoJ har indikerat att innehaven av JGB då skulle ha minskat med cirka 16–17 procent till följd av nedtrappningen, och tidningen skriver att beslutsfattare kan överväga att stoppa minskningarna på den nivån. Bakgrunden är bland annat oro på JGB-marknaden för att BoJ ligger efter kurvan i inflationsarbetet, liksom risken att finanspolitiska stimulanser kan öka obligationsutbudet.
En stabilare JGB-marknad kan minska perioder av JPY-volatilitet, särskilt om en paus i nedtrappningen ger marknaden mer tid att nå jämvikt – förutsatt att utbudet inte stiger kraftigt. Foley säger att om nedtrappningen pausas kan stödet för JPY i högre grad behöva komma från signaler om ett snabbare tempo i räntehöjningarna vid junimötet, även om motvind för tillväxten kopplad till kriget i Iran kan begränsa den vägen. Rabobanks tremånadersprognos ser USD/JPY på 158, baserat på ytterligare BoJ-räntehöjningar i år.
Marknaderna väntar sig BoJ-höjning och vägledning
Marknaden förbereder sig inför Bank of Japans kommande penningpolitiska möte, där färska uppgifter starkt talar för att en räntehöjning på 25 punkter är på väg. Overnight index swaps prissätter nu en sannolikhet på 85 procent för ett sådant drag, vilket innebär att höjningen i sig i stort sett är väntad. Det verkliga fokuset ligger på bankens framåtblickande vägledning och eventuella nya policysignaler.
Ett nytt inslag är tanken att BoJ kan pausa minskningen av sina innehav av statsobligationer från april 2027. Syftet skulle vara att öka stabiliteten på JGB-marknaden, vilket i sin tur bör minska risken för tvära, svårförutsägbara rörelser i yenen. Vi har redan sett den implicita enmånadsvolatiliteten i USD/JPY sjunka under 8,0 procent i morse på dessa uppgifter.
Konsekvenser för JPY-volatilitet och penningpolitisk bana
Genom att signalera en paus i nedtrappningen av obligationsinnehaven kan BoJ behöva förlita sig mer på räntehöjningar för att stödja yenen. Samtidigt utgör den pågående konflikten i Iran – som hållit Brentoljan över 110 dollar per fat den senaste månaden – en betydande motvind för den ekonomiska tillväxten. Det gör det svårt för centralbanken att binda sig vid en aggressiv höjningscykel.
Vi har sett den här spelboken förut, med minnet av marknadens ryckighet under den långsamma avvecklingen av Yield Curve Control 2023 och 2024. BoJ försöker sannolikt undvika en upprepning av den volatiliteten genom att tydligt kommunicera sina intentioner i god tid. Det pekar mot en preferens för gradvisa, väl förankrade policyförändringar.
De kommande veckorna ger detta en komplex bild där den minsta motståndets väg för USD/JPY fortsatt är uppåt, men med lägre förväntad volatilitet. Det talar för strategier som gynnas av en stabil, stegvis uppgång snarare än ett snabbt utbrott. Vår tremånadersprognos på USD/JPY 158 ligger fast, men vi bedömer nu att resan dit blir mer ordnad.
