Ungerns KPI för maj låg kvar på 1,8 procent i årstakt, vilket var lägre än marknadens förväntningar på 2,2 procent och den ungerska centralbanken (National Bank of Hungary, NBH) prognos på 3 procent i sin inflationsrapport från mars. Utfallet håller fokus på en inhemsk desinflationsmiljö sedan valet i april, där en kraftig valutaförstärkning och prisskydd har dämpat inflationen trots ett mer inflationärt globalt läge.
Marknaden behandlar i allt högre grad en räntesänkningscykel från NBH i juni som fullt inprisad, med en sänkning på 25 punkter som väntas ta styrräntan till 6,00 procent och totalt 75 punkters lättnader inprisade för helåret. På FX-sidan har EUR/HUF handlats runt 355, och hållit sig stabilt även när det globala sentimentet har försämrats, och en nivå på 350 vid halvårsskiftet är fortsatt i sikte i takt med att förväntningarna om räntesänkningar stärks. Junimötet är två veckor bort, medan de externa förutsättningarna fortfarande kan skifta, inklusive helgens upptrappning i Mellanöstern och en starkare amerikansk dollar.
Desinflationsdynamik och utsikter för penningpolitiken
Vi ser att Ungerns unika desinflationshistoria fortsätter, där majinflationen landade på 2,8 procent i årstakt, strax under NBH:s inflationsmål på 3 procent. Det mjuka utfallet stärker vår syn att centralbanken går vidare med sin lättnadscykel. Marknaden har väntat sig detta, vilket bidrar till att förklara forintens senaste motståndskraft.
Det kommande NBH-mötet om två veckor väntas nästan säkert leverera en räntesänkning på 25 punkter, vilket sänker den huvudsakliga styrräntan till 5,25 procent. Givet den dämpade inflationen bedömer vi att marknaden korrekt prisar in ytterligare 50 till 75 punkters sänkningar före årsskiftet. Centralbankens senaste kommunikation pekar på en försiktig ansats och utesluter i nuläget mer aggressiva steg på 50 punkter.
Valutastabilitet och implikationer för handeln
Trots utsikten om lägre räntor har EUR/HUF visat anmärkningsvärd stabilitet och hållit sig nära nivån 392. Det beror i stor utsträckning på att NBH:s gradvisa lättnadsväg har varit väl aviserad och redan är inbakad i prissättningen. Mönstret påminner om perioden 2023–2024, då NBH sänkte räntorna med över 500 punkter samtidigt som forinten höll sig inom ett relativt stabilt spann.
Den här miljön med inprisade räntesänkningar och låg valutavolatilitet talar för ett gynnsamt läge för optionshandlare. Vi anser att försäljning av out-of-the-money köpoptioner (call) i EUR/HUF är en attraktiv strategi för att dra nytta av utsikten om en stabil till starkare forint. Strategin gör det möjligt att inkassera premie eftersom valutaparet sannolikt inte bryter påtagligt högre, och vår prognos för mitten av året siktar fortsatt på en rörelse ned mot 388.
