USD/JPY steg tillbaka över 160, nära flerdecenniumhögsta, trots att Japans externa balans stärktes. Japans säsongsjusterade överskott i bytesbalansen ökade till 4,2 biljoner yen i april, den högsta nivån sedan statistiken inleddes 1996, och överskottet uppskattas till 5,6 % av BNP.
Förbättringen speglar starkare utländska investeringsinkomster i kombination med bättre handelsbalans för varor och tjänster. På kort sikt beskrivs dock rörelserna i JPY i mindre grad drivas av dessa fundamenta och i högre grad av Iran-konflikten och oljepriserna.
Fundamental styrka förbises i skuggan av geopolitiska risker och carry trade
Vi ser den japanska yenen som fundamentalt undervärderad, även när USD/JPY pressade sig förbi 164 i början av juni. Japans finansdepartement har just bekräftat ett bytesbalansöverskott på 3,8 biljoner yen för april 2026, vilket innebär den 15:e månaden i rad med överskott. Denna underliggande styrka ignoreras för tillfället av marknaden.
De främsta skälen till yenens svaghet är den stora räntedifferensen och geopolitiska risker. Med den amerikanska centralbanken Federal Reserve som håller räntan på 4,75 % och Bank of Japan på endast 0,25 % tynger carry trade kraftigt JPY. De senaste spänningarna i Hormuzsundet har också lyft Brentoljan tillbaka till 95 dollar per fat, vilket ytterligare pressar valutan i det energiimporterande landet.
Positionering för en yenkorrigering med optionsstrategier
Detta skapar en tydlig divergens som vi kan positionera för med hjälp av derivat. Marknadens fokus på kortsiktiga faktorer ger en möjlighet, eftersom varje tecken på fallande oljepriser eller en policyförändring kan utlösa en snabb JPY-uppgång. Vi bör därför överväga att köpa out-of-the-money JPY-calls (eller USD/JPY-puts) med löptider på tre till sex månader.
Den implicita volatiliteten i USD/JPY-optioner har stigit till en 12-månaders högsta nivå på 11,5 %, vilket gör direkta köp dyra. Därför bör vi titta på vertikala spreadar för att sänka ingångskostnaden och tydliggöra risken. Exempelvis kan ett köp av en USD/JPY 160/155 put-spread göra att vi kan tjäna på en rörelse tillbaka mot fundamentalt värde, samtidigt som den initiala premiekostnaden begränsas.
Vi minns de skarpa valutareversalerna i slutet av 2023 och interventionerna 2022, som visar hur snabbt sentimentet kan skifta. Den nuvarande situationen känns ansträngd, och även om yenen kan försvagas ytterligare på mycket kort sikt, blir risk–avkastningsprofilen för en korrigerande rekyl allt mer attraktiv. Vi behöver vara positionerade för en sådan möjlig vändning, men på ett sätt som hanterar den höga kostnaden för att ligga lång optioner.
