Europeiska centralbanken väntas återuppta åtstramningen efter sju möten utan förändring, och marknaden fokuserar på en höjning med 25 punkter som skulle ta styrräntan till 2,25 %. Beskedet kommer samtidigt som inflationsmåtten i euroområdet fortsätter att ligga kvar på höga nivåer: kärn-KPI steg i maj till den högsta nivån på 13 månader, 2,5 % i årstakt, närmare ECB:s ”severe”-scenario för Q2 på 2,4 % än baslinjen på 2,2 % eller ”adverse”-scenariot på 2,3 %. Tjänsteinflationen steg också till en sjumånadershög nivå på 3,5 % i årstakt, vilket förstärker oron för att inflationen biter sig fast.
Fokus ligger också på ECB:s juniprognoser, där tillväxtutsikterna väntas revideras ned. Enkätsignaler pekar mot svagare aktivitet, där PMI-data indikerar att den reala BNP:n kan falla med -0,2 % k/q under Q2, vilket ligger mellan ”adverse”-scenariot på -0,1 % och ”severe”-scenariot på -0,3 %, och fortsatt under den nuvarande baslinjeprognosen på +0,1 %. Mot den bakgrunden väntas EUR/USD vid 1,1400, även om högre räntor kan begränsa nedsidan i en miljö med svag tillväxt och högre inflation.
ECB:s räntebesked och inflationstryck
Vi bedömer att Europeiska centralbanken är på väg att avsluta pausen med en räntehöjning på 25 punkter den här månaden, vilket skulle lyfta den viktigaste styrräntan till 2,25 %. Det sker efter att kärninflationen i maj överraskat på uppsidan och nått en 13-månadershög nivå på 3,1 %, vilket bekräftar att pristrycket ännu inte är under kontroll. I synnerhet är tjänsteinflationen fortsatt envist hög, vilket tvingar centralbanken till agerande.
Åtstramningen sker samtidigt som tillväxtbilden försvagas. Eurozonens preliminära PMI för maj föll till 49,5, vilket signalerar en nedgång i affärsaktiviteten, och tyska fabriksorder har också visat nylig svaghet. Det står i kontrast till USA, där den senaste sysselsättningsrapporten (non-farm payrolls) visade en stark ökning med över 200 000 jobb, vilket understryker en tydlig ekonomisk divergens.
Marknadseffekter och tradingstrategier
För traders pekar den här stagflationsliknande miljön mot en svagare euro relativt dollarn. Vi ser EUR/USD, som för närvarande handlas nära 1,0950, som sårbar för en nedgång mot ett mål på 1,0700 under de kommande veckorna. Att köpa säljoptioner (puts) i EUR/USD är ett enkelt sätt att positionera sig för den väntade nedgången samtidigt som risken hanteras.
Räntehöjningen i sig skapar också en möjlighet på räntemarknaden. Vi positionerar oss för detta genom att gå kort i kortfristiga Euribor-terminskontrakt, i förväntan om att marknaden fullt ut ska prisa in ECB:s mer hökaktiga hållning. Historiskt har centralbanker som står inför ihållande inflation ofta behövt strama åt mer än vad som först förväntats, även in i en inbromsning – ett mönster vi sett i tidigare cykler.
Givet de motstridiga ekonomiska signalerna räknar vi med ökad volatilitet kring ECB:s kommande möte. Traders bör överväga att använda optionsspreadar, såsom en bear put spread, för att sänka inträdeskostnaden och tydliggöra risken. Det möjliggör en mer riktad positionering för en svagare euro utan att bli överexponerad mot en plötslig omsvängning i marknadssentimentet.
