Den filippinska rubrikinflationen lättade i maj, men låg fortsatt över Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) mål, vilket gör att de kortsiktiga riskerna fortfarande är snedfördelade uppåt. UOB behåller sin helårsprognos för inflationen 2026 på 7,5%, att ställa mot BSP:s bedömning på 6,3%; som kontext anges inflationen 2025 till 1,7%. Det mjukare inflationsutfallet, tillsammans med dämpad BNP-tillväxt under 1K26, väntas begränsa omfattningen av en eventuell policyreaktion vid penningpolitiska rådets möte den 18 juni.
UOB:s huvudscenario är en gradvis åtstramningscykel, som inleds med en höjning på 25 punkter i reverse repurchase-räntan (RRP) till 4,75% den 18 juni. Därefter väntas ytterligare en höjning med 25 punkter till 5,00% under 3K26, följt av en paus i räntan för att förankra inflationsförväntningarna närmare målet i början av 2027 samtidigt som tillväxten stöds. Den penningpolitiska åtstramningen väntas också kompletteras av riktade finanspolitiska åtgärder, särskilt för att stabilisera livsmedelspriserna vid behov, vilket skulle ge ytterligare stöd åt den filippinska peson (PHP).
Bestående inflationstryck och BSP:s penningpolitiska respons
Vi ser att inflationen oväntat sjönk till 6,1% i maj, men den ligger fortfarande klart över centralbankens målintervall på 2–4%. Det håller trycket uppe på Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) att agera, även om BNP-tillväxten under första kvartalet bromsade in till 5,5%. Riskerna från höga livsmedels- och transportkostnader innebär att inflationen sannolikt förblir ett problem.
Vår bedömning är att BSP går vidare med en avvägd räntehöjning på 25 punkter den 18 juni, vilket skulle ta styrräntan till 4,75%. Denna gradvisa ansats, snarare än en mer aggressiv höjning, är en reaktion på de mjukare tillväxtsignalerna. Vi räknar med ytterligare en höjning på 25 punkter under tredje kvartalet, vilket skulle innebära en topp för styrräntan på 5,00%.
Valutaimplikationer och positioneringsstrategier
Denna åtstramning bör ge stöd åt den filippinska peson, särskilt då USA:s centralbank Federal Reserve väntas hålla sina räntor oförändrade tills vidare. Ett växande räntedifferens gör det mer attraktivt att hålla peso. Vi bedömer att detta kan bidra till att försvara valutan och potentiellt dra ned USD/PHP från nuvarande nivåer kring 58,75.
För de kommande veckorna tittar vi på derivat som gynnas av en måttligt starkare peso och högre lokala räntor. Det inkluderar att ingå receive-fixed ränteswappar för att dra nytta av stigande räntor eller att köpa köpoptioner (calls) på PHP med tre månaders löptid. Dessa positioner ligger i linje med BSP:s väntade policybana fram till och med tredje kvartalet.
Samtidigt är vi försiktiga med att sälja volatilitet, eftersom riskerna för inflationsutsikterna fortsatt är förhöjda. Överraskande inflationsdata eller en mer hökaktig ton från BSP kan utlösa kraftiga rörelser i valutan. Vi kommer att använda mötet den 18 juni för att bedöma centralbankens beslutsamhet att fortsätta höja räntan längre in på året.
