Fed:s Beige Book rapporterade ”liten till ingen förändring” i sysselsättningen i 11 distrikt, där ett visade en blygsam ökning, medan priserna steg i en ”måttlig till stark” takt och de flesta distrikt såg högre inflation än i föregående rapport. ISM:s majundersökningar låg i stort i linje: delindexet Prices Paid pekade på uppåtrisk för inflationen, och sysselsättningsindikatorn låg kvar under 50,0—gränsen mellan expansion och kontraktion. Marknaden prisar in en höjning av Fed funds-räntan med 25 punkter till ett målintervall på 3,75–4,00 procent till årsskiftet, med 75 procents implicerad sannolikhet—en konfiguration som har stött en starkare USD.
Dallas Fed-chefen Lorie Logan, röstberättigad i FOMC, sade att hon i ökande grad oroar sig för att högre räntor kan behövas senare i år för att återställa prisstabiliteten. Hon var en av tre regionala Fed-chefer, tillsammans med Beth Hammack och Neel Kashkari, som motsatte sig att lägga in en mjukare bias i skrivelsen efter mötet den 29 april. Fler Fed-kommentarer väntas från Richmonds Tom Barkin (röstar 2027), vice ordförande med tillsynsansvar Michelle Bowman, San Franciscos Mary Daly (röstar 2027) och Kansas Citys Jeff Schmid (ej röstande).
Stabilisering på arbetsmarknaden och uppåtrisk för inflationen
Vi ser den amerikanska arbetsmarknaden stabiliseras samtidigt som inflationen visar tecken på att ta fart igen. Förra veckans KPI-rapport för maj kom in starkt på 3,1 procent i årstakt, och den senaste jobbrapporten visade en stabil ökning med 195 000 nya jobb. Fed:s Beige Book och de senaste ISM-undersökningarna bekräftar bilden av trögrörlig inflation och en motståndskraftig ekonomi.
Som följd prisar marknaden nu i hög grad in en höjning av Fed funds-räntan med 25 punkter till årsskiftet, där CME FedWatch-sannolikheterna för en höjning i september nu överstiger 80 procent. Denna hökaktiga omprissättning ger en stark medvind för den amerikanska dollarn. Vi väntar oss att trenden fortsätter så länge makrostatistiken förblir robust.
Handelsimplikationer: Starkt dollar-upplägg fortsatt i fokus
För derivathandlare talar detta för strategier som gynnar en starkare dollar mot valutor med mer duvaktiga centralbanker, som euron eller yenen. Vi bedömer att långa dollar-calloptioner eller call spreads erbjuder ett sätt med definierad risk att dra nytta av trenden. Överväg att positionera för högre räntevolatilitet via optioner på Treasury-terminer, i takt med att marknaden tar in möjligheten av ett ”högre under längre tid”-scenario.
Vi har sett detta upplägg tidigare, särskilt i slutet av 2023 och början av 2024, när marknaden prisade in aggressiva räntesänkningar som aldrig materialiserades på grund av seg inflation. Det historiska mönstret talar för försiktighet för dem som positionerat sig för en nära förestående Fed-sväng mot lättare policy. Den väg med minst motstånd för dollarn förefaller vara uppåt under de kommande veckorna.
