USD/CHF bröt en tredagars uppgång och handlades nära 0,7910 under den asiatiska handeln på torsdagen när USA-dollarn försvagades i spåren av minskad riskaversion efter att Israel och Libanon på onsdagen enats om att förnya en vapenvila, villkorad av ett ”fullständigt upphörande” av eldgivning från Iranstödda Hizbollah. Uppgörelsen följde USA-ledda samtal i Washington, och parterna – trots avsaknad av formella diplomatiska relationer – enades också om att upprätta ”pilot-säkerhetszoner” där Libanons väpnade styrkor skulle ta exklusiv kontroll ”med uteslutande av alla icke-statliga aktörer”.
Ytterligare nedsida i paret beskrevs som potentiellt begränsad av fastare förväntningar om en räntehöjning från Federal Reserve i år efter starkare amerikanska arbetsmarknadsindikatorer, inklusive ADP:s privata sysselsättning i maj och JOLTS-statistiken över lediga jobb. Samtidigt fortsätter kriget i Iran att störa energimarknaderna, och högre oljepriser har spätt på inflationsoron och skiftat prissättningen mot en mer hökaktig räntebana, där CME FedWatch Tool indikerar en sannolikhet på nära 42% för en höjning i december. Separat sade SNB-chefen Martin Schlegel att schweizerfrancens reala övervärdering är lägre än dess nominella övervärdering och att centralbanken har ökat sin beredskap att intervenera på valutamarknaden.
Centralbankspolitik kontra geopolitisk risk
Vi ser den nuvarande situationen i USD/CHF som ett ställningskrig mellan centralbankspolitik och geopolitisk risk. Vapenvilenyheten har tillfälligt försvagat USA-dollarn, men vi bedömer att det underliggande stödet för dollarn fortsatt är starkt. Därför bör en nedgång i paret mot 0,7900-nivån betraktas med försiktighet av dem som ligger kort.
Den amerikanska centralbankens hållning blir allt tydligare, och vi måste handla därefter. Nylig statistik fortsätter att visa en robust arbetsmarknad, där den senaste jobbrapporten (Non-Farm Payrolls) visade att ekonomin skapade 272 000 jobb – långt över förväntningarna. Denna ihållande ekonomiska styrka gör en räntehöjning från Fed senare i år till en mycket reell möjlighet, vilket ger medvind åt USA-dollarn.
På den andra sidan har Schweiz nationalbank (SNB) signalerat att den är redo att intervenera för att hindra francen från att bli alltför stark. SNB har en historia av kraftfulla marknadsingrepp, och den senaste tonförändringen tyder på att banken är mer bekymrad över francstyrka än över inflation. Detta interventionshot kan sätta ett potentiellt golv för USD/CHF under de kommande veckorna.
Tradingmöjligheter och marknadsutsikter
Givet dessa motverkande krafter räknar vi med att volatiliteten ökar. Vapenvileavtalet framstår som skört, och en förnyad konflikt skulle utlösa ”safe haven”-köp av francen och pressa USD/CHF kraftigt nedåt. Av den anledningen överväger vi att köpa långa strangles, vilket innebär att man köper en out-of-the-money köp- och säljoption för att kunna tjäna på en stor prisrörelse i endera riktningen.
Samtidigt bedömer vi att motståndets väg är uppåt, givet den kraftfulla kombinationen av en hökaktig Fed och en duvaktig SNB. De nuvarande låga nivåerna kring 0,7910 ger en attraktiv ingångspunkt för långa positioner. Vi vill bygga en position genom att köpa USD/CHF-köpoptioner med lösen i juli för att dra nytta av en möjlig rekyl driven av centralbanksdivergens.
