Filippinernas inflation väntas stiga till över 8% i årstakt från tidigare 7,2%, vilket skulle innebära en fortsatt tydlig nivå över Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) målkorridor på 2,0–4,0%. Den väntade uppgången kopplas till högre livsmedelspriser, inhemska bränslepriser som ligger högre än för ett år sedan samt en fortsatt svag valuta, vilket håller uppe det övergripande inflationstrycket.
Samtidigt bedöms den sekventiella prisökningstakten mattas efter en tillbakagång i inhemska bränslepriser, mjukare utfall i vissa livsmedelskategorier och något lägre el- och nyttighetstariffer. Inflationsutfallen beskrivs som delvis policyfiltrerade, eftersom inflationen i konsumentledet kan skilja sig åt beroende på subventionsstöd och graden av genomslag i prissättningen, samtidigt som inhemska räntor fortfarande väntas stramas åt ytterligare i år hos både BSP och Bank Indonesia (BI).
Stigande inflation och policyrespons
Med inflationsrapporten för maj som publiceras i morgon positionerar vi oss för en siffra som kan överstiga 8%. Denna tydliga uppgång drivs i huvudsak av livsmedelspriser, fortsatt höga bränslekostnader jämfört med i fjol och en svagare peso. Marknaden förbereder sig på ett utfall klart utanför centralbankens målkorridor på 2–4%.
En så hög inflationssiffra kommer med stor sannolikhet att tvinga Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) att agera mer resolut. Vi bedömer att BSP behöver strama åt de inhemska räntorna ytterligare under de kommande månaderna för att dämpa de ihållande prisimpulserna. Det ligger i linje med tidigare agerande vid liknande utmaningar.
Den filippinska pesons senaste försvagning, nu kring 59,50 mot dollarn, har förvärrat läget genom att göra importen dyrare. Nyligen visade data också att detaljhandelspriset på ris steg med 12% i årstakt förra månaden. Sammantaget stärker detta argumenten för en mer hökaktig policyrespons från centralbanken.
Ett liknande scenario sågs i cykeln 2022–2023 när inflationen steg över 8%. BSP svarade då med en serie kraftiga räntehöjningar på totalt 450 punkter för att stabilisera ekonomin. Historiken talar för att centralbanken inte kommer att tveka att använda sitt främsta verktyg för att förankra inflationsförväntningarna.
Marknadsstrategier i en miljö med inflationsvolatilitet
Mot denna bakgrund tittar vi på ränteswappar för att positionera oss för högre räntor. En strategi att betala fast ränta i 2-åriga swappar framstår som attraktiv, eftersom den delen av kurvan är mest känslig för BSP:s policymoves. Affären gynnas direkt om centralbanken höjer som vi förväntar oss.
Ytterligare räntehöjningar bör kunna ge stöd åt peson, som varit under press under större delen av andra kvartalet. Vi undersöker långa positioner i PHP via valutaterminer eller köpoptioner. En tydlig signal från BSP kan bidra till att dra tillbaka växelkursen från nuvarande nivåer.
Den kommande datapubliceringen och efterföljande BSP-möten väntas öka marknadsvolatiliteten. Det kan vara gynnsamt för optionshandlare. Vi bedömer att strategier med lång volatilitet, som att köpa straddles i USD/PHP kring viktiga datum för policybesked, kan vara motiverat.
