Federal Reserve publicerade på onsdagen sin Beige Book, avsedd som underlag för Federal Open Market Committee i penningpolitiska överläggningar, baserad på rapporter från Fed:s 12 distrikt för att bedöma det aktuella konjunkturläget. Den ekonomiska aktiviteten ökade i en svagt till måttligt takt i tio av tolv distrikt, medan ett distrikt rapporterade en svag nedgång och ett annat ingen förändring.
Om inflationen uppgav rapporten att priserna steg i en måttlig till stark takt totalt sett, och de flesta distrikt noterade snabbare prisökningar än i föregående utgåva. Sysselsättningen beskrevs som att den visade liten eller ingen förändring i elva av tolv distrikt, medan det återstående distriktet såg en måttlig ökning. Företagens förväntningar för de kommande sex månaderna uppgavs vara i stort sett oförändrade.
Stagflationsrisker och marknadsosäkerhet
Vi bedömer att den senaste rapporten signalerar en stagflationsliknande miljö, där svag tillväxt möter seg inflation. Den kombinationen skapar en betydande utmaning för Federal Reserve och ökar osäkerheten på marknaden. Fed hamnar i ett dilemma mellan att få ned inflationen och att undvika en recession, vilket gör den penningpolitiska banan svår att förutse.
Denna syn stärks av färsk statistik som visar att KPI (CPI) för maj 2026 fortsatt ligger högt på 3,8 procent, klart över Fed:s mål. Samtidigt var förra månadens jobbtillskott blygsamma 150 000, och arbetslösheten tickade upp till 4,1 procent. Data bekräftar rapportens bild av en avmattande arbetsmarknad samtidigt som pristrycket biter sig fast.
Mot bakgrund av denna ökade osäkerhet anser vi att den implicita volatiliteten är för låg. CBOE Volatility Index (VIX), som för närvarande handlas kring 19, speglar inte fullt ut potentialen för kraftiga marknadsrörelser kopplade till kommande Fed-beslut. Vi överväger därför att köpa köpoptioner på VIX eller att etablera långa straddles i större index för att dra nytta av en förväntad uppgång i volatiliteten.
Defensiv positionering i räntor, aktier och valuta
För räntederivat grusar rapporten förhoppningar om några nära förestående räntesänkningar. Vi räknar med att Fed håller fast vid en linje om ”högre nivåer längre”, och positionerar oss för detta genom att sälja korta räntefutures, exempelvis sådana kopplade till SOFR. Strategin gynnas om marknaden omprissätter mot färre räntesänkningar under slutet av 2026 och början av 2027.
På aktieoptionsmarknaden är risken tydligt snedfördelad nedåt när höga räntor och låg tillväxt pressar företagens vinster. Vi ökar nedsidesskyddet genom att köpa putspreadar på S&P 500 och Nasdaq 100. Dessa positioner ger en kostnadseffektiv hedge mot en börskorrektion under de kommande veckorna.
Situationen har historiska paralleller till slutet av 1970-talet, då seg inflation tvingade Fed att hålla en stram policy trots en försvagande ekonomi. Under den perioden stärktes USA-dollarn markant till följd av höga räntor. Därför tittar vi även på att köpa köpoptioner på U.S. Dollar Index (DXY) som ett defensivt drag.
